北京時間11月22日消息，《金融時報》網絡版近日刊載文章稱，即使是在一個并購交易存在很大風險的世界里，惠普對收購Palm、EDS和Autonomy交易進行的減記也是值得注意的。文章指出，在過去幾年時間里，惠普的歷任首席執行官一直都希望通過高價收購高增長公司的方式來恢復自身的增長；但對這家公司來說，停止收購那些看起來令人激動的增長型公司會是一個良好的開端。
以下是這篇文章的全文：
在倫敦的周二中午，情勢的發展變得令人非常激動。首先是，前瑞士銀行“魔鬼交易員”奎庫·阿多博利（Kweku Adoboli）的欺詐罪名成立，被判入獄7年。然后則是，惠普指控英國軟件公司Autonomy的前管理層犯有欺詐罪行。就像紐約一名記者發布的挖苦人的Twitter消息那樣，這一切的寓意看起來就像是：“不要相信英國人。”
我們正在討論的是惠普，一家由于支付過高價格進行并購交易、然后在不久以后就減記大部分價值而留下了“不良記錄”的公司。如果說Autonomy在去年作價110億美元出售給惠普的交易中確實曾夸大自身價值（Autonomy堅決否認這一點）的話，那么就可以說，這家公司是被全球最大的“減記者”所收購的。
在惠普最新一任首席執行官梅格·惠特曼（Meg Whitman）披露對Autonomy交易進行88億美元減記這一消息時，她讓此事聽起來像是一樁獨一無二的丑聞。但就在三個月以前，她剛剛將惠普2008年以139億美元高價收購EDS的交易進行了80億美元的減記。但甚至就連這種規模的減記也無法與前任惠普首席執行官李艾科（Léo Apotheker）相比，他將惠普2010年收購Palm的交易進行了減記，其規模比這項交易的收購價格還高出了12億美元。
有這樣的管理和會計，惠普居然還有資產負債表可言，這真是令人驚訝。事實上，惠普對EDS交易的減記觸發了該公司對其他資產的重新估值，為與Autonomy相關的財務“陰暗面”貢獻了30億美元。這種“串聯關系”在今年讓惠普計入了200億美元的商譽和無形資產減值，這幾乎與其230億美元的市值持平。
即使是在一個并購交易存在很大風險、大型公司難以讓這種交易良好運作的世界里，這也是值得注意的。正如任何股東可能會問——實際上許多股東已經在問——的那樣，惠普到底是怎么了？
對惠普來說，最初的“邪念”是將這種崩潰的局面歸咎于Autonomy。但是，雖然Autonomy可能應為已經發生的事情負上很大責任，但這并非故事的全部。從很多方面來說，Autonomy和惠普在一個傾向于胡亂估值的行業里可以說是天然的好伙伴。
一個理由是，硅谷公司——現在還包括來自于倫敦老街“硅盤”（Silicon Roundabout）的那些公司——一直都是“不增長，毋寧死”。風險投資家會對軟件和互聯網公司進行投資，前提是后者能承諾帶來迅速的增長和很高的利潤率；而當增長放緩時，比如說像惠普這樣，那么這些公司就會面臨一場“身份危機”。
在過去幾年時間里，惠普的歷任首席執行官一直都在縱容一種“邪念”，也就是通過高價收購高增長公司，并將其作為成熟業務補充的方式來恢復自身的增長。Autonomy就是一個經典的例子：李艾科為收購這家公司而支付了令人痛苦的高溢價，目的是令惠普從一家硬件公司朝軟件公司的方向發生轉變。
與此同時，通過會計方式來夸大軟件公司的價值，這是做起來相對簡單的一件事情。“這里有更多濫用的空間，原因是你能按下一個按鈕，就以接近于零的成本來記錄一項銷售交易。”倫敦投資公司Peel Hunt的科技分析師保羅·莫蘭德（Paul Morland）說道。“在其他的行業中則傾向于有更多事情需要涉及，比如說制作和交付某種東西等。”
Autonomy創始人、前首席執行官邁克·林奇（Mike Lynch）堅持聲稱，惠普的指控是毫無根據的，認為是惠普在收購Autonomy以后搞砸了這家公司。但根據惠普的指控，Autonomy所使用的戰術——舉例來說，過早認定一項軟件授權銷售交易的終生價值——已經被其他公司用過。
在某些極端的例子里，這種戰術會帶來欺詐指控。美國軟件公司Computer Associates的7名高管在2006年被判入獄，這些高管被控欺詐和妨礙司法公正，原因是其將一個季度中進行的銷售交易計入了此前的一個季度。而在其他一些例子公司，公司會在不觸犯任何規條的前提下設法測試會計實務的“邊界”。惠普已經將其針對Autonomy前高管的指控提交給了美國證券交易委員會（SEC）和英國嚴重欺詐辦公室（Serious Fraud Office），這些監管機構將對此作出判斷。
一件令人感到神秘難解的事情是，惠普和負責處理這項交易的顧問為何沒有在一開始就進行更加深入的調查研究。當時就有一些分析師和投資者認為Autonomy正在夸大自己的財務數據，而這并非什么秘密。“當這項交易宣布時，我就曾寫信給惠普，告訴他們正在犯下一個重大的錯誤。”莫蘭德說道。“但我從來就沒有得到回復。”
美國對沖基金Kynicos Associates的創始人吉姆·查諾斯（Jim Chanos）曾在2009年向投資者表示，通過收購公司并將其營收加入到自身業績中的方式，Autonomy正在掩蓋自身業績結果中存在的弱點。Autonomy“看起來一直都在夸大營收和少報支出，這是其并購戰略的一部分內容”，他寫道。
但是，在渴望增長的李艾科的領導下，惠普將Autonomy當成了一個頗具誘惑性的收購目標，原因是后者上報的財務記錄中包含了充滿生氣的軟件銷售交易和較高的利潤率。查諾斯也同樣對惠普感到不滿，去年他曾將其描述為“不斷更迭的管理團隊摧毀了資產負債表的一家科技公司”。
在查諾斯表述這種觀點時，惠普甚至還沒有經歷惠特曼在過去幾個月時間里對其資產負債表進行多次減記的“狂歡”。自惠特曼接替李艾科的職務以來，她沒能讓很多人相信惠普已經改變了自己的路徑。但無論她針對Autonomy發起的指控到底有什么價值，這都是很及時的一種做法，能讓人把注意力從惠普自身的運營問題上轉移開來。
在惠普董事會批準其收購Autonomy時，惠特曼也是這家公司的董事之一。現在，她正努力試圖對這家公司進行改造，使其變得更加穩定和更好控制。惠特曼曾在上個月向分析師表示，她要為這家公司提供“牢牢握住舵柄的一只穩定的手”，遏止惠普不斷改變策略的趨勢。她已經利用一些令人頭昏眼花的會計方法來勾銷惠普以往的并購交易錯誤和“虛假希望”；在這些東西從惠普資產負債表中去除以后，現在這家公司需要時間來進行重建。對惠普來說，停止收購那些看起來令人激動的增長型公司，這會是一個良好的開端。
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本文標題：評論：停止并購對惠普來說會是良好開端
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