2016年2月5日晚間西藏旅游公布重組預(yù)案，公司擬以18.65元/股非公開(kāi)發(fā)行4.56億股，并支付現(xiàn)金25億元，合計(jì)作價(jià)110億元收購(gòu)聯(lián)想控股、孫陶然等46名交易對(duì)方合計(jì)持有的拉卡拉支付股份有限公司(簡(jiǎn)稱“拉卡拉”)100%股權(quán);同時(shí)擬以18.65元/股向?qū)O陶然等10名對(duì)象非公開(kāi)發(fā)行股份募集配套資金不超過(guò)55億元。
方案中寫道，由于公司此次向?qū)O陶然、孫浩然及其關(guān)聯(lián)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例為93.79%，未達(dá)到100%。因此本次交易不構(gòu)成借殼上市。
此次交易后，公司總資產(chǎn)規(guī)模、凈資產(chǎn)規(guī)模、收入規(guī)模均有顯著增加。其中，公司2015年末備考總資產(chǎn)將增加402.09%，歸屬于上市公司股東的所有者權(quán)益將增加728.61%，2015年度公司營(yíng)業(yè)收入規(guī)模將增加1044.66%，歸屬于母公司的凈利潤(rùn)將增加2303.19%。
怎么感覺(jué)哪里有點(diǎn)不對(duì)呢?公司此次向購(gòu)買人及其關(guān)聯(lián)方購(gòu)買的資產(chǎn)總額占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的比例為93.79%，但是本次交易后公司2015年末備考總資產(chǎn)將增加402.09%?這是咋算出來(lái)的?由于資本市場(chǎng)是嚴(yán)肅認(rèn)真滴地方，怎么可能犯這種低級(jí)錯(cuò)誤?于是總結(jié)如下：
一、向購(gòu)買人及其關(guān)聯(lián)方購(gòu)買的資產(chǎn)總額到底咋算呢?
根據(jù)本次的草案，向購(gòu)買人及其關(guān)聯(lián)方購(gòu)買的資產(chǎn)總額和上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的計(jì)算比例是醬嬸兒的：
也就是說(shuō)，此處與上市公司資產(chǎn)總額相比的數(shù)據(jù)應(yīng)當(dāng)是本次購(gòu)買的資產(chǎn)總額和交易價(jià)格取孰高后，還要再乘以購(gòu)買人及其關(guān)聯(lián)人在標(biāo)的資產(chǎn)中的持股比例?這可真真是刷新了信公君對(duì)借殼資產(chǎn)算法的認(rèn)知啊…默默翻出了過(guò)往一些被認(rèn)定為構(gòu)成借殼上市的重組案例，發(fā)現(xiàn)不少人現(xiàn)在看到西藏旅游的方案應(yīng)該已經(jīng)哭暈在廁所，要是早學(xué)到這一招，他們都沒(méi)有借殼呀!
以慈文傳媒借殼禾欣股份為例，彼時(shí)各項(xiàng)指標(biāo)的比例是醬紫算滴：
然而，如果按照如今西藏旅游的計(jì)算邏輯，那么馬中駿及其一致行動(dòng)人合計(jì)持有慈文傳媒54.2734%的股權(quán)，即使把9位慈文傳媒的高級(jí)管理人員也認(rèn)定為關(guān)聯(lián)人，合計(jì)持股也不過(guò)61.26%，那么向購(gòu)買人及其關(guān)聯(lián)方購(gòu)買的資產(chǎn)總額和上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額應(yīng)當(dāng)是130,651.99萬(wàn)元或147,469.97萬(wàn)元，總之，不超過(guò)禾欣股份資產(chǎn)總額的100%，不構(gòu)成借殼哦!
正當(dāng)筆者到處與人感嘆西藏旅游此番創(chuàng)新給想要借殼又擔(dān)心經(jīng)不起核查的資產(chǎn)方諸君打開(kāi)了新世界的大門時(shí)，就有小伙伴嘲笑少見(jiàn)多怪了，2016年1月1日石峴紙業(yè)公告的重組方案就已經(jīng)采用了這種算法。
2015年11月28日，石峴紙業(yè)發(fā)布《石峴紙業(yè)關(guān)于股東權(quán)益變動(dòng)及公司控股股東和實(shí)際控制人發(fā)生變更的提示性公告》，公告披露上市公司原控股東金誠(chéng)實(shí)業(yè)在2015年 11月27日分別與盛鑫元通、王藝莼簽訂了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，將其持有的上市公司股份101,736,904股即占上市公司總股本的19.06% 的股份轉(zhuǎn)讓給盛鑫元通;將其持有的上市公司股份 30,000,000股即占股即占上市公司總股本的5.62%的股份轉(zhuǎn)讓給王藝莼。本次股份過(guò)戶登記完成后，上市公司控股東由金誠(chéng)實(shí)業(yè)變更為盛鑫元通。
2016年1月1日，上市公司擬向永豐興業(yè)、廣興順業(yè)、盛鑫元通、寶潤(rùn)通元、天合時(shí)代發(fā)行股份及支付現(xiàn)金購(gòu)買其合計(jì)持有的景山創(chuàng)新100%的股權(quán)。其中，盛鑫元通持有景山創(chuàng)新13.89%的股份，于是，根據(jù)市公司及景山創(chuàng)新經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及本次交易作價(jià)情況，相關(guān)比例計(jì)算如下：
據(jù)此，本次重大資產(chǎn)組向 本次重大資產(chǎn)組向盛鑫元通收購(gòu)的資產(chǎn)不超過(guò)上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度( 2014 年)經(jīng)審計(jì)的合并財(cái)務(wù)會(huì)報(bào)告期末資產(chǎn)總額的100%，不構(gòu)成借殼上市。
可是…各位上市公司、標(biāo)的公司以及中介機(jī)構(gòu)的朋友們固然機(jī)智，咱們監(jiān)管部門的老師們也是目光如炬。1月20日公司公告收到上交所的問(wèn)詢函，赫然第一個(gè)問(wèn)題就是：
本次交易前，公司已將其全部資產(chǎn)及負(fù)債置出，同時(shí)購(gòu)買了深圳博立信科技有限公司70%股權(quán)，但該部分資產(chǎn)較小。公司連續(xù)停牌期間，實(shí)際控制人發(fā)生變更。請(qǐng)參照《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(以下簡(jiǎn)稱《重組辦法》)第十三條的規(guī)定，逐項(xiàng)說(shuō)明標(biāo)的資產(chǎn)是否滿足《首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市管理辦法》中所規(guī)定的發(fā)行條件。如存在不滿足的情形，應(yīng)進(jìn)行專項(xiàng)說(shuō)明。請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)和律師發(fā)表意見(jiàn)。
截至目前，石峴紙業(yè)已對(duì)問(wèn)詢函做出回復(fù)并明確由于標(biāo)的資產(chǎn)3年內(nèi)實(shí)際控制人發(fā)生了變更，財(cái)務(wù)指標(biāo)亦不滿足《首發(fā)管理辦法》的要求。那么，石峴紙業(yè)和西藏旅游的算法到底能不能得到監(jiān)管機(jī)構(gòu)認(rèn)可，方案到底能不能在證監(jiān)會(huì)闖關(guān)成功呢?信公君也十分期待，將持續(xù)關(guān)注到猴年馬月~~~
二、總資產(chǎn)不夠?銀行借款來(lái)湊
值得注意的是，在考慮是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組時(shí)，需要比較上市公司與標(biāo)的公司的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營(yíng)業(yè)收入，只要標(biāo)的資產(chǎn)的其中一項(xiàng)指標(biāo)超過(guò)上市公司的50%，即構(gòu)成重大資產(chǎn)重組。而在考慮是否構(gòu)成借殼上市時(shí)，僅考慮總資產(chǎn)這一項(xiàng)指標(biāo)。這意味著，如果同時(shí)增加上市公司的資產(chǎn)和負(fù)債，在凈資產(chǎn)不變的情況下提高上市總資產(chǎn)并使之超過(guò)標(biāo)的資產(chǎn)的金額，即可實(shí)現(xiàn)對(duì)借殼標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)避。
讓我們來(lái)看一看西藏旅游2015年3季度報(bào)告和2015年年報(bào)，細(xì)心的觀眾朋友們發(fā)現(xiàn)了什么沒(méi)有?2015年3季報(bào)總資產(chǎn)13億元，凈資產(chǎn)約6億，2015年年報(bào)的總資產(chǎn)為18億元，凈資產(chǎn)約4.5億，總資產(chǎn)的差異主要就在于貨幣資金科目上。那么這些錢是哪來(lái)的呢?公司披露系由于本報(bào)告期以5宗土地使用權(quán)取得4.6億元短期抵押貸款。不得不說(shuō)這幾億借款真的是及時(shí)雨呢，要不是多了這4.6億，即使標(biāo)的資產(chǎn)金額可以乘以購(gòu)買人及其關(guān)聯(lián)人的比例計(jì)算，也要超過(guò)上市公司2015年總資產(chǎn)，又構(gòu)成借殼了呢!不得不說(shuō)復(fù)試記賬法真是個(gè)偉大發(fā)明啊!
三、搖身一變成“支付第一股”，業(yè)績(jī)承諾靠譜嗎?
除了這些規(guī)避借殼的精巧設(shè)計(jì)之外，西藏旅游這份“蛇吞象”的并購(gòu)還有不少其他看點(diǎn)。拉卡拉作為第一批獲得全國(guó)性全品類支付牌照企業(yè)之一，目前核心業(yè)務(wù)是為企業(yè)用戶及個(gè)人用戶提供第三方支付服務(wù)。拉卡拉的巨額資產(chǎn)注入使得常年陷入經(jīng)營(yíng)困境的西藏旅游在猴年搖身一變，成為“支付第一股”，但是看了拉卡拉的過(guò)往業(yè)績(jī)和利潤(rùn)承諾，筆者又暗暗擔(dān)心起這業(yè)績(jī)承諾能完的成嘛?還是說(shuō)人有多大膽，地有多大產(chǎn)，只有想不到，沒(méi)有做不到?
拉卡拉的合并利潤(rùn)表顯示，公司2014年度、2015年度營(yíng)業(yè)收入分別為9.12億元、15.88億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)為-1.95億元、1.27億元。
根據(jù)《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》的約定，承擔(dān)補(bǔ)償義務(wù)的交易對(duì)方承諾拉卡拉在2016年、2017年、2018年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)數(shù)分別不低于4.5億元、8.6億元、14.5億元。這利潤(rùn)增長(zhǎng)速度著實(shí)是有點(diǎn)驚人，尤其隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的快速發(fā)展，傳統(tǒng)支付技術(shù)正面臨來(lái)自微信、支付寶等新興移動(dòng)支付應(yīng)用的沖擊，在這樣的背景下，拉卡拉的業(yè)績(jī)承諾真的能靠譜嗎?
根據(jù)2015年1月15日證監(jiān)會(huì)官方出臺(tái)的《關(guān)于并購(gòu)重組業(yè)績(jī)補(bǔ)償相關(guān)問(wèn)題與解答》及《關(guān)于并購(gòu)重組業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)有關(guān)問(wèn)題與解答》兩個(gè)最新問(wèn)答，并購(gòu)重組業(yè)績(jī)完不成的時(shí)候，通常要按照估值倍數(shù)來(lái)進(jìn)行補(bǔ)償，而“業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)安排應(yīng)基于標(biāo)的資產(chǎn)實(shí)際盈利數(shù)大于預(yù)測(cè)數(shù)的超額部分，獎(jiǎng)勵(lì)總額不應(yīng)超過(guò)其超額業(yè)績(jī)部分的100%，且不超過(guò)其交易作價(jià)的20%。”這似乎在一定程度上解釋了標(biāo)的方在交易方案中同時(shí)提高對(duì)賭利潤(rùn)和交易估值的傾向性。
(文章來(lái)源：信公咨詢 文章版權(quán)歸原作者所有)
推薦閱讀
我國(guó)的網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)走到十字路口，一面創(chuàng)造出美國(guó)紐交所上市的宜人貸;一面也滋生了某寶、某大偽P2P。反思自2007年行業(yè)伊始，至2015年底達(dá)到顛狂，也不過(guò)幾年時(shí)間，網(wǎng)貸>>>詳細(xì)閱讀
本文標(biāo)題：規(guī)避借殼上市之新技能
地址：http://www.xglongwei.com/a/shuju/299266.html
網(wǎng)友點(diǎn)評(píng)
精彩導(dǎo)讀
科技快報(bào)
品牌展示