美聯(lián)儲(chǔ)即將于下周靠開利率決議，目前市場(chǎng)預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)加息一事已經(jīng)不用懷疑了。年內(nèi)有關(guān)美聯(lián)儲(chǔ)加息數(shù)次震動(dòng)市場(chǎng)，美元指數(shù)也幾次沖破100大關(guān)，但就在美聯(lián)儲(chǔ)加息前夕，暴風(fēng)雨前卻不平靜。人民幣自加入SDR以來兩周出現(xiàn)了明顯的貶值，跌至四年來低位，中國(guó)央行有了睜只眼閉只眼之嫌，大宗商品市場(chǎng)仍然岌岌可危，原油價(jià)格已經(jīng)跌破了金融危機(jī)時(shí)的最低水平。
離岸人民幣創(chuàng)四年低位 央媽心口不一？
自世界國(guó)幣基金組織（IMF）宣布將人民幣納入特別提款籃子，離岸人民幣就上演了持續(xù)暴跌，目前人民幣已經(jīng)跌破6.5的水平，跌至2011年來最低。
加入SDR之后的人民幣走勢(shì)
在此之前包括國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)在內(nèi)的中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人曾多次表示，人民幣沒有貶值基礎(chǔ)，李克強(qiáng)還曾表示，沒有一個(gè)穩(wěn)定的匯率，對(duì)出口商來說也是不利的。但隨著人民幣的持續(xù)貶值，央媽多少有了“心口不一”之嫌。
荷蘭拉博銀行香港分行金融市場(chǎng)調(diào)查部門主管Michael Every表示，
不能排除人民幣近期貶值的原因，是來自于中國(guó)當(dāng)局那“未說出口”的期望，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增幅放緩，人民幣貶值有助于緩解經(jīng)濟(jì)的壓力。盡管在公開場(chǎng)合領(lǐng)導(dǎo)人們否認(rèn)了任何人民幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)，但是如果他們說一套做一套，那么這對(duì)他們來說，將是非常好的結(jié)果。同時(shí)他們也在同一時(shí)間控制著人民幣的貶值進(jìn)程。
8月人民幣中間價(jià)大幅下調(diào)之時(shí)，曾引發(fā)新興市場(chǎng)貨幣的震動(dòng)，如今廣發(fā)銀行外匯和貴金屬交易主管黃毅接受彭博采訪時(shí)表示，
本周以來，在人民幣維持走弱態(tài)勢(shì)中，日間交易有見少數(shù)中資大行在一些點(diǎn)位持續(xù)報(bào)賣美元防守匯率。值得注意的是，該防守點(diǎn)位周一在6.4085元，周二在6.4180元，而今天在6.4250元左右，基本上低于當(dāng)天中間價(jià)100點(diǎn)左右。之后也許還會(huì)按照這個(gè)思路走。
現(xiàn)在我們可以梳理一下人民幣自8月以來的走勢(shì)，中國(guó)央行在8月11月下調(diào)人民幣中間價(jià)超過1000點(diǎn)，8月12日再度下調(diào)超過1000點(diǎn)，8月13日下調(diào)超過700點(diǎn)。隨后央行開始大量的消耗外匯儲(chǔ)備“力撐”人民幣，領(lǐng)導(dǎo)人們也開始出來講話表明人民幣沒有貶值基礎(chǔ)。
金匯財(cái)經(jīng)一直8月人民幣中間價(jià)的下調(diào)抱有疑惑，因?yàn)槭茄胄凶钕却蠓抡{(diào)了中間價(jià)，而如今再倒過來看這件事，倒是可以看明白一些事情。
我們先來看一下中國(guó)的出口數(shù)據(jù)，可以明顯看出中國(guó)目前的出口年率增速正處在金融危機(jī)以來的低位。
美聯(lián)儲(chǔ)即將于下周利率決議上宣布九年來的首次加息，美元指數(shù)年內(nèi)至今持續(xù)走高，并幾次突破百元關(guān)口。而歐洲以及日本和美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策明顯分歧，歐元日元之類的商品貨幣兌美元出現(xiàn)了明顯的下滑。根據(jù)前一陣的數(shù)據(jù)，歐元日元兌美元今年貶值都在10%以上，而人民幣的貶值在此之前僅大約3%。
下圖中可以看出，過去五年間，相比其他貨幣的明顯下行趨勢(shì)，在央行干預(yù)之前，人民幣只是在一個(gè)區(qū)間內(nèi)徘徊。
而人民幣的堅(jiān)挺所導(dǎo)致的結(jié)果就是，中國(guó)出口在價(jià)格上失去了競(jìng)爭(zhēng)力，因此出口出現(xiàn)了明顯下降，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)也造成了沖擊。
隨后周五（12月11日）晚間的消息似乎也是點(diǎn)明了這層意思，中國(guó)外匯交易中心消息宣布，中國(guó)外匯交易中心在中國(guó)貨幣網(wǎng)正式發(fā)布CFETS人民幣匯率指數(shù)。據(jù)中國(guó)外匯交易中心計(jì)算的2015年11月30日CFETS人民幣匯率指數(shù)為102.93，較2014年底升值2.93%。
央行隨后轉(zhuǎn)發(fā)相關(guān)評(píng)論文章稱，
長(zhǎng)期以來，市場(chǎng)觀察人民幣匯率的視角主要是看人民幣對(duì)美元的雙邊匯率，由于匯率浮動(dòng)旨在調(diào)節(jié)多個(gè)貿(mào)易伙伴的貿(mào)易和投資，因此僅觀察人民幣對(duì)美元雙邊匯率并不能全面反映貿(mào)易品的國(guó)際比價(jià)。也就是說，人民幣匯率不應(yīng)僅以美元為參考，也要參考一籃子貨幣。
眾所周知近期外儲(chǔ)出現(xiàn)了明顯的下滑。盡管央行開過吹風(fēng)會(huì)并未標(biāo)明外儲(chǔ)下滑和人民幣有關(guān)，不過不論如何相信央行也不太可能讓外儲(chǔ)持續(xù)以這個(gè)速度消耗下去。
今年早些時(shí)候國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾經(jīng)發(fā)表過一篇有關(guān)中國(guó)貨幣政策的文章，在文章中該經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中國(guó)貨幣政策面臨了兩難的問題，如果人民幣大幅貶值將加劇資本外流的情況，但如果不貶值，出口就會(huì)死。
不過摩根大通中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家朱海斌表示，
人民幣要貶值就要對(duì)一籃子貨幣都貶值，以避免實(shí)際有效匯率的大幅升值，對(duì)出口形成負(fù)面壓力，這個(gè)才是主動(dòng)的貶值策略。人民幣加入SDR后，急需解決的問題不是兩地匯差縮窄等技術(shù)問題，而是要實(shí)現(xiàn)盯住一籃子貨幣的匯率穩(wěn)定，這樣無論是央行干預(yù)的壓力，抑或資本外流的壓力都會(huì)減輕。
渣打銀行(Standard Chartered)駐倫敦的亞洲外匯策略主管Robert Minikin在接受彭博電話采訪時(shí)表示，
中國(guó)央行減少了在岸市場(chǎng)的干預(yù)，人民幣兌美元匯率的大幅波動(dòng)并不出人意料。預(yù)計(jì)在岸人民幣兌美元仍將走貶，將在年底前達(dá)到6.50。
法國(guó)興業(yè)銀行(Societe Generale)分析師Jason Daw和姚煒在12月9日的報(bào)告中表示，
基線情境是美元兌人民幣到2016年底逐步有控升至6.80的水平。
原油起頭領(lǐng)跌大宗商品市場(chǎng)
美聯(lián)儲(chǔ)即將加息、中國(guó)需求放緩以及全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍然遲緩，大宗商品指數(shù)年內(nèi)不斷下滑，目前彭博大宗商品指數(shù)已經(jīng)跌破80關(guān)口。
大宗商品之中，原油的跌勢(shì)更是首當(dāng)其沖，布倫特原油目前已經(jīng)跌破了金融危機(jī)時(shí)期的38美元/桶關(guān)口低位，美國(guó)原油則逐步逼近了35美元/桶關(guān)口。
供應(yīng)過剩仍然是目前原油暴跌的主要原因。石油輸出國(guó)組織（OPEC）和國(guó)際能源署（IEA）分別在本周公布月報(bào)，兩份報(bào)告均凸顯出OPEC毫無減產(chǎn)的意愿，這也是導(dǎo)致本周原油暴跌的重要原因。
美國(guó)方面，盡管鉆井?dāng)?shù)量不斷下滑，但原油產(chǎn)量仍然居高不下。
美聯(lián)儲(chǔ)決議前最后的“央行盛宴”
繼美聯(lián)儲(chǔ)決議前最后的就業(yè)數(shù)據(jù)之后，本周市場(chǎng)迎來了最后的央行盛宴。早在一周前歐洲央行公布了利率決議，雖然寬松幅度遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)計(jì)導(dǎo)致歐元暴漲，但是總體看來，全球主要央行和美聯(lián)儲(chǔ)“分手”前景并未發(fā)生改變。
新西蘭聯(lián)儲(chǔ)周四一如預(yù)期把官方現(xiàn)金利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至2.5%，主席惠勒(Graeme Wheeler)在宣布利率決定聲明后表示，貨幣政策需要保持寬松，以確保未來的平均通脹率在接近目標(biāo)區(qū)間中點(diǎn)的水平附近企穩(wěn)；并預(yù)計(jì)可以在當(dāng)前的利率水平實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，不過如果迫于情勢(shì)所需，央行將再次降息。但紐元匯率升值毫無助益，為了支持可持續(xù)增長(zhǎng)，紐元進(jìn)一步貶值是適宜的。
不過值得注意的是，考慮到奧克蘭樓市火爆局持續(xù)蔓延對(duì)金融穩(wěn)定構(gòu)成風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)經(jīng)濟(jì)顯現(xiàn)出擺脫年中下滑實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇的跡象，惠勒恐怕并不愿意進(jìn)一步降息。
英國(guó)央行方面并無大的驚喜，繼續(xù)維持利率在0.5%不變，同時(shí)表示核心通脹仍然低迷，暗示短期內(nèi)沒有加息的可能。
官員們稱，
相比現(xiàn)在，國(guó)內(nèi)需要穩(wěn)定的物價(jià)壓力才能推升通脹至2%左右的水平。原油價(jià)格再次明顯下滑，增加了通脹仍然低迷的可能性，同時(shí)名義薪資增長(zhǎng)率仍然過于平緩。
通脹可能會(huì)在11月出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，不過核心通脹仍然低迷。
英國(guó)央行在之前的利率決議上就曾暗示，在2016年四季度之前，英國(guó)央行或不考慮加息。
瑞士央行12月10日公布利率決議，同樣宣布將存款利率維持在-0.75%不變，同時(shí)三個(gè)月瑞郎LIBOR目標(biāo)維持在-1.25%至-0.25%不變。瑞士央行行長(zhǎng)喬丹稱瑞郎仍被大幅高估。
喬丹的講話大約可以總結(jié)成三點(diǎn)，
瑞郎被“大幅高估”；必要時(shí)瑞士央行仍將活躍于外匯市場(chǎng)；
瑞士經(jīng)濟(jì)正在經(jīng)歷艱難階段；
不會(huì)排除進(jìn)一步降息的可能性。
不過瑞銀分析師Dominik Studer表示，
只要?dú)W元兌瑞郎仍然維持在1.07-1.10這個(gè)區(qū)間，瑞士央行可能就會(huì)延緩額外的降息決定。
年內(nèi)最后狂歡！還談加息或許已經(jīng)OUT了
美聯(lián)儲(chǔ)即將于下周利率決議上召開年內(nèi)最后一次利率決議，目前市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)在此次會(huì)議上加息已經(jīng)毫無懸念了。盡管周五的零售銷售數(shù)據(jù)不甚理想，但路透新聞社的調(diào)查顯示，12月美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性高達(dá)九成，《華爾街日?qǐng)?bào)》調(diào)查更是達(dá)到了97%，就連向來偏低的聯(lián)邦基金期貨價(jià)格還是所反映的加息概率，最新數(shù)據(jù)也顯示交易員們認(rèn)為加息可能性為79%。
因此市場(chǎng)焦點(diǎn)開始轉(zhuǎn)向了美聯(lián)儲(chǔ)接下來的加息路徑。素有“美聯(lián)儲(chǔ)通訊社”之稱的《華爾街日?qǐng)?bào)》記者Jon Hilsenrath也表示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)谙轮芾蕸Q議上加息已經(jīng)是輕而易舉的事情，艱難的部分在于，如何就2016年及以后的可能的加息路徑達(dá)成一致。
Jon Hilsenrath稱，
17位美聯(lián)儲(chǔ)官員9月份的預(yù)期中值顯示，他們預(yù)計(jì)聯(lián)邦基金利率在2016年12月將達(dá)到1.375%，2017年年底將達(dá)到2.625%。以此推斷，美聯(lián)儲(chǔ)明年有望加息四次，2017年可能加息五次。
但考慮到最近部分官員強(qiáng)調(diào)加息路徑應(yīng)該放緩，新的預(yù)期可能會(huì)被這些官員向下修正。
交易員們所認(rèn)為的美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步加息的可能性，最早大約會(huì)在2016年的中旬。
不過部分人員并不看好美聯(lián)儲(chǔ)加息之后的市場(chǎng)。唱空專家金融博客zerohedge表示，Coppock領(lǐng)先指數(shù)已經(jīng)暗示了美股市場(chǎng)的大跌。
zerohedge表示稱，
自1929年以來，美股指數(shù)翻一倍的情況僅出現(xiàn)過8次，而在翻一番之后，接下來每次股市的下跌都至少有30%。
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