對于P2P行業(yè)來說，每一年的年末都暗雷涌動。根據(jù)以往的經(jīng)驗來看，跑路、擠兌、倒閉等風險尤其喜歡在年底集中爆發(fā)。
P2P行業(yè)大考為何總在年末上演
自2013年以來，年底的“倒閉潮”似乎已經(jīng)成了P2P行業(yè)揮之不去的魔障。在2013年末，P2P行業(yè)到底發(fā)生了什么?2013年10月，東方創(chuàng)投、萬利創(chuàng)投等幾家頗受投資人認可的P2P平臺突然出現(xiàn)提現(xiàn)困難，繼而引起投資人恐慌，造成用戶集中提現(xiàn)，導(dǎo)致多家P2P平臺同時遭受“擠兌”。由于長時間的資金流出大于流入，平臺最終不可避免地出現(xiàn)了資金鏈斷裂的悲劇，只能倒閉收場。事態(tài)的發(fā)展還遠遠不止于此，這幾家率先倒閉的平臺只是這輪多米諾骨牌中的第一張。隨后，隔三差五地有平臺被爆出限制提現(xiàn)乃至倒閉。數(shù)據(jù)顯示，自2013年10月至12月，在短短三個月時間內(nèi)，倒閉的P2P平臺數(shù)量就高達60家，占了全年問題平臺總數(shù)的60%以上，涉及資金超過10億元。因此，這一輪風波也被稱為P2P行業(yè)的“倒閉潮”。
進入2014年之后，P2P行業(yè)迎來了更加爆發(fā)式的增長。截至2014年年底，全國范圍內(nèi)的平臺數(shù)量達到了1613家。伴隨著平臺數(shù)量的突飛猛漲，問題平臺的數(shù)量也與日俱增，2014年全年新增問題平臺共273家。而從業(yè)者及投資人最為擔心的事情也在2014年年末再度上演了——倒閉潮的如約而至。2014年10月、11月、12月新增的問題平臺數(shù)量分別為34家、43家、90家，其中提現(xiàn)困難及詐騙、跑路仍然是最主要的風險類型，占比也分別達到了57家和21家。
總體來看，P2P行業(yè)的發(fā)展始終都處于冰火兩重天的狀態(tài)中，行業(yè)的發(fā)展勢頭再強，也擺脫不了風險事件及問題平臺的如影隨形。但是從近兩年的發(fā)展過程來看，風險事件尤其集中在年末爆發(fā)。以2014年為例，前三季度每個月的新增問題平臺在10-12家，9月份開始出現(xiàn)明顯的上升趨勢，當月問題平臺數(shù)量達到了25家，往后的三個月更是月月遞增。理論上說，P2P行業(yè)的風險類型無非就那么集中，既然能維持大半年的平穩(wěn)無波動，為什么進入下半年就一反常態(tài)了?原因如下。
第一，投資人迫切希望資金“落袋為安”的心理，是P2P行業(yè)倒閉潮的重要催化劑。所謂年關(guān)，就是大家往回收錢的時間段。平日里P2P平臺的資金流入流出還算平衡，一旦到了年底，提現(xiàn)的人多了、投資的人少了，那么平臺面臨的兌付壓力就大了，資金實力差一點的，就攤上事兒了。
第二，P2P行業(yè)普遍存在的拆標行為暗藏流動性風險。一方面是為了滿足當下投資人普遍偏好短期標的的心理。另一方面則是出于營造“人氣”的需要，小額標的的滿標速度總是要快一些，方便制造“一哄而上、一搶而光”的假象。由此，P2P平臺要么長標拆短、要么大標拆小。其中又以期限拆標最容易引起流動性風險，這種拆標手段說白了就是借新還舊，一旦新的資金無法足額到賬，平臺就會進入自行墊付的惡性循環(huán)當中。此外，一些更為復(fù)雜的期限錯配甚至會導(dǎo)致借款用途與借款資金難以一一對應(yīng)，最終演變成資金池或龐氏騙局。
第三，連鎖性的恐慌心理所引起的大規(guī)模資金集中撤離，導(dǎo)致不少P2P平臺資金鏈斷裂。由于社會基礎(chǔ)不完善及監(jiān)管條例的缺失，P2P行業(yè)的發(fā)展如履薄冰，時不時還深陷信任泥潭。此外，P2P行業(yè)對于國內(nèi)投資人來說還比較新鮮，因此他們的認知也還處于初級階段，大多數(shù)人往往只能依賴少數(shù)“真理”來進行投資判斷。在這種大背景下，羊群效應(yīng)就十分嚴重了。大環(huán)境向好的時候，跟風重倉;一有風吹草動，跟風撤離。臨近年關(guān)這種效應(yīng)的危害性就更加嚴重了。一是平臺集中爆發(fā)風險，必定會引起連鎖恐慌，導(dǎo)致資金大面積流出;二是年底了P2P平臺原本就需要承擔不小的兌付壓力，再加上行業(yè)黑天鵝的牽連，難免會加劇平臺資金斷裂的風險。
2015年P(guān)2P行業(yè)是否會再現(xiàn)倒閉潮
相較于前兩年的“重發(fā)展”而言，2015年是“重調(diào)整”的一年。尤其是進入下半年以來，P2P行業(yè)迎來了多個利好政策，其中包括首次納入《中共中央關(guān)于制定國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十三個五年規(guī)劃的建議》、出臺互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)首部基本法《關(guān)于促進互聯(lián)網(wǎng)金融健康發(fā)展的指導(dǎo)意見》、獲得中國人民銀行行長周小川的公開支持等。因此，2015年也被稱作是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的“監(jiān)管元年”。那么，在政策整體利好、行業(yè)發(fā)展趨于良性的情況下，今年年末還會再現(xiàn)倒閉潮嗎?今年7月-10月，P2P行業(yè)新增問題平臺數(shù)量分別是109家、81家、55家、47家，尤其在10月份新增問題平臺更是下降到今年最低位。筆者猜測，新增問題平臺數(shù)量的持續(xù)走低，跟監(jiān)管政策的出臺、監(jiān)管層的嚴打、以及部分地區(qū)經(jīng)偵部門的介入不無關(guān)系，而這組數(shù)據(jù)也被視為是行業(yè)重整的重要訊號。不過進入11月后，新增問題平臺數(shù)量明顯上升，單月新增達到了86家，其中跑路型平臺占比高達71%，提現(xiàn)困難型平臺占比19%。在臨近年末的關(guān)口上，P2P行業(yè)新增問題平臺數(shù)量陡然上升，似乎正在印證年末倒閉潮的魔咒。綜合各種因素來看，年末P2P平臺集中爆雷依然是一件大概率的事，倒閉潮暫時還難以終結(jié)。
倒閉潮或再現(xiàn) 哪些平臺應(yīng)警惕?
誠如上文所說，根據(jù)2013年、2014年出現(xiàn)的兩次倒閉潮來看，倒閉平臺的風險類型多集中于提現(xiàn)困難。平臺出現(xiàn)提現(xiàn)困難的原因往往只有一個：投資人集中提現(xiàn)，導(dǎo)致平臺入不敷出。那么，到底什么樣的平臺暗藏擠兌危機?
第一，平臺借款項目普遍是大額標的的平臺。老牌平臺紅嶺創(chuàng)投的億元壞賬事件之后，業(yè)內(nèi)就開始對大額標是否合理這一命題爭執(zhí)不下。筆者認為，P2P行業(yè)不同金額的標的都自有它存在的道理，很難以對錯的立場對其進行粗暴的評判。但是在年末的背景下，大額標的的風險就明顯高于小額標的了。首先，P2P行業(yè)的借款項目期限一般都在3個月-12個月，因此年末是投資人集中提現(xiàn)的高峰期，大額提現(xiàn)更考驗平臺的兌付能力。其次，大額標通常是企業(yè)借款項目，而今年的宏觀經(jīng)濟持續(xù)下行，實體經(jīng)濟狀況一般，不僅會加大平臺對企業(yè)的催收難度，甚至部分經(jīng)營不善的企業(yè)會出現(xiàn)違約風險。相反，以車貸為代表的主打小額標的的平臺在年關(guān)就鮮有“兌付”壓力之說。為此筆者查詢了包括微貸網(wǎng)、果樹財富在內(nèi)的多家車貸平臺官網(wǎng)，發(fā)現(xiàn)單個標的的金額均介于4萬-8萬之間，相比那些動輒千萬、上億的大額項目，平臺確實無須面臨過大的兌付壓力。
第二，用戶忠誠度較差的平臺。投資人之所以喜歡在年底集中提現(xiàn)，除了是“剛需”之外，還有一個重要的原因是對P2P平臺的不信任，春節(jié)期間平臺放假、第三方支付機構(gòu)放假、銀行放假，資金在平臺過年，萬一跑路了呢?投資人對平臺的不放心，換句話說，即是忠誠度不夠、沒有黏性。整體來說，P2P行業(yè)中不管是運營者還是投資人，都過于浮躁，過于逐利。尤其是平臺方，素日只看重數(shù)據(jù)及規(guī)模，只與用戶建立利益輸送，而忽視了情感的連接。于投資人而言，不存在強關(guān)系的P2P平臺，資金走了人也就走了，明年還會有更多的新平臺可以挑，因此令P2P平臺猝不及防，猛然就陷入了資金大規(guī)模撤離的境地中。相比之下，那些擁有忠誠用戶的P2P平臺在年關(guān)就好過得多了。以P2P行業(yè)內(nèi)著名的粉絲經(jīng)濟案例悟空理財和果樹財富為例，前者強調(diào)人格化溝通，因此深耕微信、與用戶進行多維互動;后者深諳情感驅(qū)動之道，以“投資人自己的平臺”為slogan，大打感情牌。這類至少擁有一批忠誠用戶的P2P平臺，鮮少與擠兌、蜂擁提現(xiàn)、提現(xiàn)潮這樣的新聞熱詞產(chǎn)生關(guān)系。看來，P2P平臺若能把“用戶”運營到極致，別的困難就都不算困難了。
第三，搞資金池或自融的平臺。這類P2P平臺本質(zhì)上其實可以歸結(jié)為詐騙平臺，因此不僅存在擠兌風險，更存在運營風險和法律風險，鑒于本文選題，我們就主要來說說隱藏在資金池與自融背后的擠兌風險。資金池與自融平臺的共同特征之一，就是都存在虛假標的。一方面，資金池平臺如果出現(xiàn)新錢借不到、舊賬還不上的出現(xiàn)，資金池無法流動了，前面積壓已久的雷就會成批爆炸，這個時候平臺只能跑路了。另一方面，自融平臺為了方便募集資金，無一例外會選擇虛構(gòu)虛假借款項目，將所得資金再挪作他用。如果非法挪用的資金能夠從別的渠道獲利也就算了，一旦虧了，首先受害的就是投資人。
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