過去一周搜狐股價走勢
過去一周暢游股價走勢
導語：美國《巴倫周刊》網絡版上周六撰文稱，在中國概念股的網絡板塊經歷了近期的回調后，暢游(Nasdaq:CYOU)有望憑借低廉的估值成為投資者的新寵。
以下為文章全文：
搜狐股價回調
在見證了互聯網對我們的生活產生的巨大影響后，美國投資者一直都對中國13.4億人口可能因此獲得的影響滿懷期待。中國網絡股在美國股市表現搶眼，成為了最受追捧的中國概念股。雖然美國有79%的人口使用互聯網，而中國的這一比例僅為1/3，然而中國的龐大人口基數卻使之成為全球網民最多的國家，達到美國的兩倍。
然而，由于擔心經濟出現硬著陸，這種熱情最近似乎已經降溫，中國網絡股的回調幅度甚至超過上證綜指。搜狐(Nasdaq:SOHU)就是一個典型的例子，該公司憑借門戶網站發家，但其業務卻逐漸從新聞和內容轉向了游戲和搜索。盡管第四財季收入增長42%，但由于營業利潤下滑26%，且預期疲軟，導致搜狐股價上周在納斯達克市場下跌了20%，周五收盤價接近51美元。
這一回調將吸引投資者抄底，其中部分人的觀點也的確有理可據。搜狐需要緩和利潤波動幅度，這一數據近期因為并購開支而受到影響。除此之外，該公司還需要花時間找到業務的最佳平衡點。但自去年4月末以來，該股已經慘遭腰斬，動態市盈率僅為13倍，遠低于過去5年17倍的中值。在2007年的巔峰時期，其動態市盈率曾經高達44倍。盡管與百度相比，搜狐的搜索業務規模仍然很小，但該業務的收入卻實現了248%的同比增幅。
暢游機會更佳
不過，看漲的投資者或許更看好暢游，這家網絡游戲公司已于2009年從搜狐分拆。與母公司相比，暢游的短期前景更加光明，至少更容易理解。然而，由于搜狐仍然持有暢游約三分之二的股權，并控制著將近80%的投票權，導致暢游股價仍然因為母公司而受壓。因此，這家子公司反而有可能提供更好的抄底機會。
暢游上周公布的業績遠好于搜狐。收入同比增長39%，達到1.38億美元，而凈利潤也增長20%。其活躍付費賬戶(APA)達到317萬，環比增長5%。然而股價卻與搜狐一同下跌，跌幅達到12%。
暢游運營著10款網絡游戲，但目前最熱門的仍是《天龍八部》。股東自然會擔心用戶有朝一日會厭倦該游戲，以及該公司是否能夠及時推出另一款主打游戲。除此之外，還有另外一個擔憂：中國網絡游戲領域的競爭正在日益加劇，而隨著暢游逐漸加大對社交和移動平臺的投入，其超高的利潤率可能會受到影響。
去年末，暢游斥資1.625億美元從母公司手中收購了游戲信息門戶17173.com。該公司還同意今后3年向搜狐支付3000萬美元，從而繼續獲得母公司對17173.com的技術和廣告支持。盡管這一交易有助于提升暢游的利潤，但卻引發了外界對暢游獨立性，以及交易價格是否過高的質疑。批評人士還擔心，17173.com的廣告主并不希望將廣告預算花到直接競爭對手的平臺上。
當前估值偏低
不過，很多挑戰已經在股價中得以體現。自去年7月以來，該股已經下跌近50%，分析師也都下調了暢游的預期和目標價。與此同時，中國網絡游戲行業仍在不斷吸引著大量桌面和移動玩家，而在線平臺也在逐漸吸引越來越多的廣告開支。
對暢游而言，《天龍八部》或許可以通過內容升級保持現有地位，而《鹿鼎記》等新游戲也在逐漸吸引新用戶。未來資產證券駐香港互聯網分析師文森特·孫(Vincent Sun)認為，網絡游戲從PC向社交和移動網絡平臺的轉型速度較慢，“但我們認為暢游可以做到。”
這也將對暢游股價起到幫助。該股目前低于26美元，估值很低。即使是在收購17173.com后，暢游仍然擁有3.3億美元凈現金，折合每股6美元。其企業價值/現金流比率僅為3.2倍，創2009年上市以來的最低值，遠低于此前8.8倍的中值。
蘇格蘭皇家銀行分析師托馬斯·鄭(Thomas Chong)最近下調了暢游的目標價，但他認為，暢游的網絡游戲業務價值每股30美元，動態市盈率約為7倍，而網絡游戲廣告門戶也價值3.30美元。加上6.20美元的每股凈現金，暢游加總后的估值應當超過每股39.40美元。(書聿)
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