9月7日晚間，外媒報道京東商城啟動IPO計(jì)劃，計(jì)劃融資40億到50億美元。經(jīng)本報記者向多家投行中國區(qū)高管確認(rèn)，京東商城確實(shí)在跟各家投行接洽，詢問上市事宜。
京東商城提前上市，頗得業(yè)界關(guān)注，亦引來頗多猜想——為何提前上市，估值是否合理？綜合多位業(yè)內(nèi)人士意見可知，京東商城宣稱C輪融資時估值已經(jīng)是天價，這個體量下很難再做D輪融資，只能直接上市。如果C輪的錢不夠支撐到2013年，京東商城只能提前上市。
與此同時，市場還有凡客誠品將上市、拉手網(wǎng)(微博)上市的消息。中概股最壞時刻已經(jīng)過去，電商扎堆上市，是從企業(yè)到投資者，從投行到美國投資者都期盼的事。這些企業(yè)如果上市成功，對電商行業(yè)的格局，將影響深遠(yuǎn)。
京東商城為何想提前上市？
9月8日，京東商城董事局主席劉強(qiáng)東(微博)在新浪微博上，轉(zhuǎn)發(fā)京東提前上市的新聞并評論：“下周我在塔克拉瑪干大沙漠某個我都不知道的地方！”這樣曖昧不明的評論，更令人猜疑，此事是無風(fēng)不起浪。
對此，業(yè)內(nèi)一片嘩然。按照京東商城此前的上市時刻表，京東商城應(yīng)該在2013年上市，為何提前上市？
大家的第一反應(yīng)是，京東商城不會太缺錢。從去年的C1輪到今年4月的C2輪，京東商城宣稱一共融資15億美元。但一位業(yè)內(nèi)人士指出，“在電商界，融資注水是很常見的事，京東商城亦有‘前科’——他們之前曾謊稱沃爾瑪入股。我覺得，京東C輪可能沒有融到15億美元，但我估計(jì)10億美元是有的。所以說，京東從財(cái)務(wù)上還是有融資需求的。”
中國電子商務(wù)研究中心分析師馮林指出：“越是大額的投資，其投資者開出的條件相對越為苛刻。京東C輪融資的估值已經(jīng)達(dá)到100億美元，這個體量很難再進(jìn)行D輪融資，在尚未盈利以及融資環(huán)境趨劣的情況下，盡快上市是最佳選擇。”
派代網(wǎng)分析師李成東則認(rèn)為，京東商城C輪15億美金融資4月份才完成，其近兩三年才大規(guī)模投資主要在倉儲物流，也就是說至少兩年內(nèi)京東并不會缺錢。京東提前上市令人懷疑，但如果提前上市，背后的考慮應(yīng)該是未來兩年全球經(jīng)濟(jì)不確定，資本市場也不確定，不如早點(diǎn)上市，以獲得較好的估值。
綜上可知，如果京東商城C輪融資并不如之前宣稱的15億美元，這些融資不足以支撐到2013年，京東需要提前到2012年上市。那么，現(xiàn)在接觸投行就正當(dāng)其時。
此外，京東商城計(jì)劃融資40億到50億美元。以首次融資額多為企業(yè)股本數(shù)的10%-20%，一般不超過25%，那么這一傳聞背后對應(yīng)的京東商城的估值為200億美元。這個估值合理嗎？
馮林提到美國新蛋網(wǎng)2009年末上市的舊事。新蛋網(wǎng)在上海地區(qū)頗負(fù)盛名，它其實(shí)是美國最大的3C類電商在中國的分公司。當(dāng)時，美國新蛋網(wǎng)的營業(yè)收入為20多億美元，凈利率為1.8%，當(dāng)時新蛋網(wǎng)的估值僅為10多億美元，但上市計(jì)劃最終夭折。馮林認(rèn)為，京東去年的規(guī)模和當(dāng)時的新蛋網(wǎng)相當(dāng)，京東目前還是虧損的，相較新蛋網(wǎng)的優(yōu)勢主要是背靠中國巨大的市場，但現(xiàn)在的“中國概念”，不再像以前一樣吃香，而更像是雙刃劍。“我個人覺得，這個估值高了”。
李成東則覺得這個估值可以接受，“從電商類企業(yè)在二級市場的表現(xiàn)看，以美國亞馬遜為例，現(xiàn)在的估算公式是：市值是未來一年銷售額的2倍。京東商城今年可以做到銷售額300億人民幣，明年再翻倍是600億人民幣，近100億美元。到時估值200億美元就比較合理。”李成東認(rèn)為，目前領(lǐng)先的電商基本保持年兩倍到三倍以上增長速度，電商行業(yè)不像傳統(tǒng)零售那樣受到門店的限制，京東2012年再翻倍不是不可能。
電商上市卡位戰(zhàn)
差不多跟京東商城提前IPO同時，還傳出凡客誠品開始謀求上市、拉手網(wǎng)上市被否的消息。這些，本報記者也基本得到了電商業(yè)內(nèi)人士和投行人士的確認(rèn)。
美國投行Piper Jaffray中國區(qū)首席代表?xiàng)钿J直言，團(tuán)購類電商面臨著激烈的市場競爭，投資人也在看團(tuán)購鼻祖美國Groupon上市進(jìn)程和表現(xiàn)，只有極少數(shù)團(tuán)購類電商企業(yè)有機(jī)會在海外上市，增長速度、現(xiàn)金流和上市時機(jī)很重要。
電商企業(yè)扎堆上市，是一件投行、企業(yè)、VC和美國市場投資者都喜聞樂見的事。
馮林則指出，電商類企業(yè)上市，是VC退出的最直接途徑，也是企業(yè)的最優(yōu)先選擇。對于想海外上市的企業(yè)，上市并不難，核心的問題在于估值怎么樣。他認(rèn)為，盈利問題將是京東商城的軟肋，“之前的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)(微博)和麥考林，至少上市時的財(cái)報顯示它們是盈利的；另一方面，美國新蛋網(wǎng)當(dāng)時的凈利率過低也曾為人詬病”。這個道理也適用于其他尚未盈利的電商企業(yè)——在有參照樣本并且市場對中國概念股接受度不如從前的前提下，IPO估值可能會不太理想。
楊銳認(rèn)為，電商細(xì)分行業(yè)的邏輯是，誰第一個上市，誰融到的資金最多，誰的團(tuán)隊(duì)強(qiáng)，誰活的長久，最終才能樹立業(yè)內(nèi)領(lǐng)導(dǎo)地位。受行業(yè)競爭影響，盡管資本市場仍然動蕩，但大家都想搶占先機(jī)。
多位業(yè)內(nèi)人士都指出，如果京東商城、凡客誠品成功上市，對未來行業(yè)的影響是顯而易見的——如果世道不好，融到大筆現(xiàn)金的企業(yè)，自然能活得更久；如果世道好，那么必定加速行業(yè)洗牌。
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