喬加偉
推動區域性股權轉讓市場建設已提上了監管層日程。
日前，證監會主席郭樹清表示，除加緊推出新三板、中小企業私募債外，證監會正在推動區域性股權轉讓市場建設，未來企業可先登陸區域股權轉讓市場，然后向全國新三板市場及創業板轉化。
5月15日，記者獲悉，《關于規范區域性股權交易市場的指導意見(試行)》(征求意見稿，下稱“指導意見”)已經下發，截至5月中旬征求意見。根據該文件，區域性股權交易市場將定位為“為本省級行政區劃內中小微企業提供股權、債券的轉讓和融資服務的私募市場”，原則上不得跨區域開展業務。
據了解，證監會增加了場外市場分層結構設計，一層是新三板，一層為區域股權交易市場，后者和新三板對接，主要服務對象為中小微企業。
“對于證監會此次規范區域性股權交易市場，各省應有不同做法，既可以對已存在的股權交易市場進行規范，也可以對原有區域股權交易市場擴容，將其他市場納入進來�！币蝗绦氯鍢I務負責人對記者稱。
東部省份的一位私募人士透露，首批試點規范區域性股權交易市場的浙江，采取了新建區域股權交易市場的模式，“金融辦為其主管部門，此前浙江省內的股權交易市場都將納入進來。最快可能于7、8月份推出�！彼⒎Q，目前交易市場已進入選址階段，應定在杭州。
定位區域私募市場
《指導意見》明確了區域性股權交易市場的區域私募市場定位，并提出“三個鎖定”。鎖定之一為，掛牌公司區域鎖定，原則上不得進行跨區域開展業務。鎖定之二為權益持有人鎖定，區域市場公開掛牌公司股權或債券持有人累計不得超過200人。鎖定之三為，功能鎖定，即掛牌交易的公司可以采用非公開方式進行股權融資，或通過私募債方式融資，或通過股權協議轉讓，但不得通過廣告、公開勸誘及其他變相公開方式進行。
“這增強了區域市場的融資功能，因為在現有的股權轉讓、定向增資的基礎上，允許了私募債券融資�！鼻笆鋈绦氯鍢I務負責人稱。
《指導意見》還規定，區域性市場應經所在地省、自治區、直轄市人民政府(省級人民政府)批準設立，省級人民政府負責對區域性市場進行監督管理，中國證監會及派出機構提供業務指導和服務。
前述負責人分析，這意味著區域性股權交易市場主管部門應為當地金融辦，體現了私募市場的區域性。
《指導意見》指出，證監會在與區域性市場協商后，允許證券公司以兩種方式參與區域市場業務，一是以單純會員形式，一是以區域股權交易市場股東方式。
對于第一種方式，《指導意見》規定，證券公司應建立風險隔離制度，只能為本公司推薦的掛牌公司股權轉讓、定向股權融資、債券融資等業務，并且只為本公司顧客代理買賣。對于第二種方式，證券公司需按規定扣減凈資本。上述私募人士透露，兩家證券公司已經獲準入股浙江未來的股權交易市場。
防范風險只許現款現貨交易
《指導意見》強調了投資者需具備一定的風險承受能力，其中規定，“合格的機構投資者為，具備一定條件的法人機構、合伙企業、私募、資產管理公司”，但同時也有所創新，允許經有關監管部門許可或備案的、金融機構面向特定投資者發售的理財產品參與交易。
此前，國務院曾發文整頓各地交易所，為防范類似風險，此次《指導意見》規定，區域性股權交易市場不得采用集中競價、通過協議轉讓等特定對象之間的轉讓方式進行交易；投資者買入后賣出，或者賣出后買入時間間隔不少于5個交易日。
“不能集中交易、掛牌企業的股東人數不能超過200人，可看做區域性交易市場的兩條底線�！鄙鲜鏊侥既耸糠Q，例外的情況只有退市公司，“經上交所和深交所同意，退市公司可申請在其注冊地區域市場掛牌交易，且不受權益持有人累計不超過200人的限制”。
對于交易方式，《指導意見》稱，區域性市場應為現款現貨交易，不得采用信用交易方式，不得以提供透支、回扣等不正當手段引誘投資者進行交易。
“這承接了38號文(《國務院關于清理整頓各類交易場所 切實防范金融風險的決定》)清理交易所的精神。此前證監會要求我們，在區域性的股權交易市場清理、規范工作完畢之前，不要參與交易所金融服務。”上述券商新三板業務負責人稱。
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