葉慧玨
美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵仍在于內(nèi)部因素。
5月7日，美銀美林發(fā)達(dá)市場資深經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·漢森(Michael S. Hanson)在接受本報記者專訪時表示：“美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中，私人部門的資產(chǎn)負(fù)債表目前看來是最為健康的。但是，隨著今年年底到明年年初一系列財政緊縮政策的預(yù)期不斷臨近，私人部門預(yù)計將減少重大商業(yè)動作，這將推動經(jīng)濟(jì)在下半年總體呈下行趨勢。”
漢森曾擔(dān)任美聯(lián)儲貨幣事務(wù)部經(jīng)濟(jì)學(xué)家，就職于美聯(lián)儲紐約分行，在美聯(lián)儲貨幣政策、預(yù)算政策以及美國經(jīng)濟(jì)模型等方面有超過二十年的研究經(jīng)驗(yàn)。
漢森是在復(fù)旦(微博)大學(xué)管理學(xué)院紐約校友聯(lián)絡(luò)處和復(fù)旦大學(xué)紐約校友會承辦的EMBA紐約論壇上接受記者采訪的。
史上最大規(guī)模財政緊縮放緩商業(yè)決策
盡管短期數(shù)據(jù)時好時壞，但市場還是愿意相信美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇向好。美聯(lián)儲4月底最新的經(jīng)濟(jì)預(yù)測中，將2012年美國經(jīng)濟(jì)增速區(qū)間上調(diào)為2.4%－2.9%，并預(yù)計到今年四季度美國失業(yè)率將降至7.8%－8%。
但漢森的判斷更為悲觀：“短期內(nèi)仍然有許多復(fù)蘇的積極信號，但是此次復(fù)蘇已確定不可能由消費(fèi)者推動。到年底之前，經(jīng)濟(jì)的不確定因素仍然很多，繼續(xù)向下是總的趨勢。”
他指出，美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中有三大關(guān)鍵因素，一是勞動力市場，二是住房市場，三是信貸市場。其中，他最為擔(dān)心的是住房市場，這有可能成為美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的掣肘。
盡管紐約、邁阿密、舊金山等個別地區(qū)的房地產(chǎn)市場因國外投資者的涌入而顯著增長，但美國其他絕大部分地區(qū)的房地產(chǎn)行業(yè)是否已觸底將反彈，仍然沒有明確跡象。而2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后銀行資產(chǎn)負(fù)債表受到房地產(chǎn)市場巨大影響，從而直接影響其對實(shí)體經(jīng)濟(jì)貸款的陰影，目前仍然存在。
“更為關(guān)鍵的是，之前推動美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的巨大動力——企業(yè)私人部門將放緩其增長的步伐，在下半年減少重大商業(yè)決策，包括大規(guī)模的雇傭及投資項(xiàng)目。”漢森表示，“2013年內(nèi)的不確定因素將直接影響到人們在2012年下半年的商業(yè)決策。”
漢森所說的不確定因素，主要是指因?yàn)榇筮x而拖延決斷的各類財政改革提案。
這些懸而未決的提案，組成了漢森所說的“財政懸崖”(Fiscal Cliff)，包括到今年底即將到期的布什政府時期延續(xù)下來的工資稅及其他稅收削減政策是否可能延長，奧巴馬簽署的減免個人所得稅的法案在年底到期后是否可能延續(xù)，失業(yè)保險延長是否到期，處理債務(wù)上限問題相關(guān)的財政開支是否縮減等。這些將在今年年底到明年陸續(xù)成為參眾兩院辯論的焦點(diǎn)。
據(jù)計算，這些提案所對應(yīng)的是大約7000億美元的財政緊縮幅度，大約占美國GDP的4.5%。如果這些政策都得以通過，那么將是1960年代以來規(guī)模最大最嚴(yán)格的一次財政緊縮。
漢森表示，即便保守估計，未來短期內(nèi)財政緊縮的規(guī)模也在GDP的2%以上。
“這帶來的風(fēng)險是，它將抵消此前經(jīng)濟(jì)刺激政策的效果，私人部門的動力由此減小。”他說，“由于人們已預(yù)見到在年底選舉前后財政有較大的不確定性，并且清楚認(rèn)知到這些政策的討論不易達(dá)成快速解決方案，因此這將影響到所有私人部門在第三和第四季度的各類商業(yè)決策。”
他預(yù)期，私人部門管理層不希望在這段時間內(nèi)開展任何大的投資行為，而是希望等到大選后的政策環(huán)境明朗化，才做判斷。
美聯(lián)儲QE3是救命稻草？
在大選擾亂了財政政策對實(shí)體經(jīng)濟(jì)刺激所必要的正面作用之時，全世界對美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的押注，全部寄托在了美聯(lián)儲身上。
“下半年唯一有可能對經(jīng)濟(jì)有刺激的就是美聯(lián)儲的進(jìn)一步寬松政策了。”漢森表示，“從這方面來看，美國的貨幣政策和財政政策目前的確是背道而馳的。”
兩周前召開的美聯(lián)儲貨幣政策月度會議，并沒有直接傳來QE的信號，但市場目前對于第三輪QE的預(yù)期仍然十分高漲。
漢森認(rèn)為，美聯(lián)儲之前操作的QE1和QE2都收到了較好的效果，但從去年9月開始的4000億美元扭轉(zhuǎn)操作則沒有起到太大作用，這已提醒美聯(lián)儲的官員，扭轉(zhuǎn)操作不一定是對的。
“美聯(lián)儲的第三輪QE，其方式應(yīng)該更加接近于QE1，也就是常規(guī)的量化寬松。”他說，“和QE2的沖銷式量化寬松不同的是，這一輪可能購買的，應(yīng)該是國債和由房利美、房地美及其他房地產(chǎn)機(jī)構(gòu)所持有的抵押貸款支持證券等的資產(chǎn)組合。”
他認(rèn)為，雖然美聯(lián)儲熱衷于看到資產(chǎn)負(fù)債表上的國債資產(chǎn)的增加，但他們意識到目前可能更需要做一些其他的事情來幫助經(jīng)濟(jì)恢復(fù)新周期的展開。
“美聯(lián)儲正在嘗試，不僅持有一些安全的政府資產(chǎn)，而且持有一些相對有風(fēng)險的公司債券和股票，這樣對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持比較直接，一旦資金流流向這些領(lǐng)域，那么投資、雇傭等行為就指日可待了。”他說。
漢森認(rèn)為除扭轉(zhuǎn)操作外，美聯(lián)儲此前在控制市場信心和引導(dǎo)設(shè)定通脹預(yù)期上都做得十分出色。
“當(dāng)然，我相信美聯(lián)儲的官員目前已意識到，他們不能成為解決美國經(jīng)濟(jì)增長復(fù)蘇問題的單一途徑。這不是一個魔法球，不是解決目前經(jīng)濟(jì)挑戰(zhàn)的唯一辦法，需要其他政策的配合。”漢森說。
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