仔細觀察中國知名的體育用品企業，比如李寧、匹克、安踏等等，會發現一個值得深思的現象：從去年中旬到今年，這些公司的股價幾乎都慘遭腰斬。去年年底就有數據統計，2011年以來，李寧(02331,HK)跌幅達62%，匹克體育(01968,HK)跌幅接近60%，中國動向(03818,HK)跌幅達60%，361度(01361,HK)稍微好一些，但跌幅也達到44%。盡管這些公司業績參差不齊，但其股價都因猛烈的拋售而遭遇下滑。體育產業獨立評論人馬崗認為，體育用品行業正經歷著行業最痛苦的調整期，從高收入高增長跌落，行業市場競爭加劇。
據李寧2011年業績快報顯示，受到訂單增長乏力和回收部分經銷商庫存影響，集團2011年收入預計較2010年下降6%-7%，而凈利潤也將較2010年的11.7%下降7-8個百分點。2011年全年李寧平均存貨周轉天數為73天，較2010年的52天增加21天。報告還顯示，李寧2011年存貨為11.33億元，比2010年8.06億元增長40.64%。另外李寧2011年零售店鋪達8255間，凈增340間，經計算單店收入為108.16億元，同比下降9.68%。高盛曾指出，李寧正面對兩大風險：品牌風險和銷售渠道風險。
日前，匹克體育也發布其2011年業績數據，2011年全年匹克營業收入46.47億元，同比2010年的42.5億元增長了9.4%；2011年凈利潤為7.78億元，相比2010年的8.22億元下滑了5.4%；利潤率方面，去年的凈利潤率由2010年的19.4%下降至16.7%。
除了李寧、匹克之外，其余多家本土運動品牌的表現也均不理想。安踏此前發布的2011年年報顯示，公司去年凈利潤達到17.3億元，比2010年同期增加11.5%，略低于市場預期，同時也是安踏近年來首次純利增幅少于兩成。毛利率較2010年降低了0.5個百分點。
與上述企業形成鮮明對比的是，特步的2011年報數據顯示，2011全年特步業績基本符合預期。其中營業額同比增長24.3%至55.4 億元，經營利潤同比增長24.7%至12.2 億元，凈利潤增長18.8%至9.7 億元，每股盈利0.44 元，末期每股派息14.5 港分。產品構成保持穩定，2011年公司整體毛利率同比微升0.2%至40.8%。近日，第一上海建議買入特步國際，目標價3.92元，主要是鑒于特步公司時尚運動的產品定位，受眾面更廣，在運動行業普遍不景氣環境中相對更具安全邊際，同時公司歷史業績基本符合預期，管理執行力較佳。
業內總體認為，中國體育用品公司過去對渠道擴張過快，近年來加盟商大舉消化存貨而非擴張訂單以及與外資體育用品商競爭加劇，這成為造成本土運動品牌業績增速普遍放緩的三大因素。雖然今年以來，關于本土運動品牌關店的消息不絕于耳，但中金在行業研報中指出，2012年運動用品業仍具挑戰性，本土品牌仍在清理庫存，定價困難、消費者需求轉向以及門店過多等令這些品牌營運仍艱難。
據了解，H股方面，截至3月30日港股收盤，李寧股價下滑4.4%，報收8.26元/股；安踏跌0.61%收于8.10港元；特步國際漲6.02%至3.52港元；匹克體育跌0.53%至1.88港元。通過觀察對比發現，特步國際一枝獨秀，其股價自去年中旬的不足2港元到如今的近4港元，持續飆漲了50%。
事實上，每個運動品牌都會有庫存，特步也不例外。只是，近年來，特步利用網上各種渠道積極消化庫存，比如淘寶商城、京東商城(微博)、淘鞋網等等。其中，除了消化庫存，特步還于2011年4月28日與淘鞋網正式結成戰略合作伙伴關系，雙方在去年11月全面推出以“步步庚心”為主題的特步代言人韓庚專款系列潮鞋，取得了超出預期的巨大成功，在去年短短的半年合作時間里，特步在淘鞋網的銷售額累計超過2000萬元。雙方第一次戰略合作試水成功后，特步中國集團有限公司副總裁與淘鞋網CEO涂榮標又在剛剛閉幕的“2012中國鞋服行業電子商務峰會”上進行了現場續約，拉開了雙方新一輪深度合作的序幕。可以說，特步在電商領域內的搶先發力成為其升級產業機構的重要推動力，也是支撐其股價一路猛漲、持續堅挺的內在原因。
在經歷了10年的高速增長后，中國體育用品企業已進入到成熟發展階段，當渠道已經達到很大的基數后，就只能通過品牌突圍，通過品牌拉力來提升毛利率，即內生性增長，這或是企業發展的必由之路，而進軍電子商務則是傳統運動品牌未來實現品牌突圍的利器。
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