騰訊科技訊（明雨）北京時間5月8日消息，摩根士丹利今天發布投資報告，維持巨人網絡(NYSE:GA）股票“增持”（Overweight）評級，目標股價為7.10美元。
巨人第一季度營收同比增長26%，這主要受到《征途2》的推動，該游戲目前在巨人總營收的比重為35%。最新擴展包《征途2S》使得該游戲4月份的最高同時在線玩家人數（PCU）創下新紀錄。考慮到巨人強勢的游戲組合，有吸引力的估值和5%至6%的再發股息率（recurring dividend yield），我們維持巨人股票增持評級。
第一季度財報
巨人第一季度營收環比增長3%，同比增長26%。每股攤薄收益為人民幣1.22元，高于我們預期的1.06元，主要得益于較低的營銷和稅務開支。
亮點
1）巨人近期發布的《征途2S》已經成為新的增長動力，最高同時在線玩家人數達到541,000人，相比此前記錄增長24%。該游戲目前占據了巨人總營收的35%，高于去年第四季度的30%。
2）巨人活躍付費賬戶（APA）、最高同時在線玩家人數和平均同時在線玩家人數(ACU）同比增長了16%至23%。3），現金凈額占據了總市值的20%至25%，預期再發股息率為5%至6%。
擔憂
巨人凈利潤率同比降低8個百分點至57%，主要因為游戲工作室改組增加的少數股權、較高股權激勵費用和較低的利息收入。
按照折現現金流量（DCF）估值法，我們給予巨人目標股價為7.10美元，對應2012年預期收益市盈率為7倍，ex-cash市盈率為6倍，今年的收益增長將達到26%，主要因為以下因素：
1）隨著新版微客戶端的推出，用戶下載時間縮短至5分鐘，《征途2》將借此拓展其用戶群。
2）巨人拓展了快速增長的新業務，這其中包括網頁和移動游戲。
3）巨人擁有豐富的游戲組合，現在運營8款游戲和6款大型多人在線角色扮演游戲（MMORPG）、6款網頁游戲，其中多數游戲為免費。
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