銀華基金/文
21世紀(jì)的頭10年，對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)是“失落的年代”。這10年，始于科技股泡沫的破滅，終于波及全球的次債危機(jī)，多少華爾街投資大師在這10年的牛熊互換中折戟沉沙。小理查德·F.阿斯塔爾似乎是個(gè)例外，“理查德的投資法則和投資哲學(xué)最令人贊嘆之處在于——也是他的基金得以持續(xù)發(fā)展的真諦所在——在強(qiáng)勁和低迷的市場(chǎng)環(huán)境中都能自如應(yīng)對(duì)的能力”。
理查德把自己的投資模式歸納為兩種——成長(zhǎng)戰(zhàn)略和價(jià)值戰(zhàn)略，即“收入在5億和10億美元之間，而且有潛力在幾年后收入達(dá)到50億美元的公司”和“估價(jià)合理的公司”。除了傳統(tǒng)的通過(guò)參與公司成長(zhǎng)而獲益外，理查德對(duì)“問(wèn)題”公司表示出極大的關(guān)注。在理查德看來(lái)“當(dāng)一家公司的基本面看起來(lái)成問(wèn)題時(shí)，它的股價(jià)通常最具有吸引力”。他收集了從1982年到1994年十余年間的歷史數(shù)據(jù)，他注意到，他所研究的年份中，當(dāng)公司出現(xiàn)問(wèn)題，收益下降，通常需要花費(fèi)很長(zhǎng)一段時(shí)間來(lái)解決問(wèn)題，這期間股價(jià)大幅下降，“我發(fā)現(xiàn)了許多解決問(wèn)題的好公司，如果你能夠找到，就會(huì)有很大的投資潛力。”
理查德的這種投資策略被理解為一種“逆向投資”，首先他檢索到400~500家連續(xù)3個(gè)季度收益下滑的公司，然后依據(jù)公司在市場(chǎng)所處的地位、公司所在市場(chǎng)的增長(zhǎng)率、公司過(guò)去創(chuàng)造的資本回報(bào)率、資產(chǎn)負(fù)債表等因素篩選出投資候選的目標(biāo)，理查德會(huì)對(duì)這些備選公司進(jìn)行嚴(yán)格的分析，“查看它們出問(wèn)題的領(lǐng)域，確定這些問(wèn)題是否能夠解決或者是長(zhǎng)期都難以解決”，“如果你在公司收益接近其反彈點(diǎn)的時(shí)候購(gòu)進(jìn)這些公司的股票，其價(jià)值一定是成倍增長(zhǎng)”，“而且如果你越靠近其反彈臨界點(diǎn)，不僅會(huì)從公司的收益恢復(fù)中獲利，也會(huì)因市盈率乘數(shù)的增大而獲利”，“如果等到公司的基本狀況明顯好轉(zhuǎn)，它的股價(jià)通常會(huì)上升，因?yàn)橥顿Y者已經(jīng)將前景的改善這一因素包含在價(jià)格中”。理查德的研究還證實(shí)了，這種戰(zhàn)略進(jìn)行投資獲得的回報(bào)可能會(huì)超過(guò)市場(chǎng)的平均水平。
理查德和邁瑞迪恩基金獲得了非凡的成功，1999年，科技股泡沫急速膨脹，理查德雖然小心謹(jǐn)慎，但這并沒(méi)有影響基金的收益率，2000年，市場(chǎng)開(kāi)始崩潰，邁瑞迪恩基金盈利超過(guò)37%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)標(biāo)普500指數(shù)以及同業(yè)；到2003年，市場(chǎng)完成了牛熊轉(zhuǎn)換的完整周期，他所管理的基金回報(bào)率幾乎是同業(yè)的20倍。
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