美國最新通過的《創業企業融資法案》（Jumpstart Our Business Startups Act，下稱“JOBS法案”），真的能為中國企業赴美上市大開門戶嗎？答案并非那么肯定。
美國當地時間4月5日，美國總統奧巴馬正式簽署JOBS法案。與以往諸如美國醫改等法律，往往在美國國會就面臨著參議院、眾議院巨大爭議不同，這部旨在促進就業的法律，獲得了美國兩黨議員的一致認同。
該法案旨在通過寬松的上市準入門檻，簡化中小企業在美國證券市場上市流程，降低上市成本，吸引更多企業赴美上市，以振興美國經濟，促進就業，在國內，也有觀點認為是“中概股”風波后的利好。
然而，據《第一財經日報》記者了解，這部也被奧巴馬稱為“改變游戲規則”的法案，僅僅是對相關企業上市流程做了簡化，放寬了數據披露要求，而對于上市公司真實性的審查并不會放松，對中國企業也不會有特殊影響。
簡化上市流程
JOBS法案旨在扶持年收入小于10億美元的新興成長型公司（EGC）。對比以往法律條文，該法案在遞交上市申請規則、信息披露、融資規模等方面，皆有所放松。而此前，無論是2002年通過的《薩班斯法案》或者是2010年通過的《多德弗蘭克法案》，則一直是加強監管的態度。
對于EGC而言，如果想上市，可以在準備階段向美國證監會秘密遞交上市申請，并進行秘密審查，在此之前，外國公司在上市準備階段必須向美國證監會（SEC）公開遞交注冊文件和招股說明書，這被認為充分保證了上市企業隱私，降低了因上市消息給公司帶來的業務影響。
而在企業完成IPO前及遞交上市申請后，即使在美國證監會審查上市申請的過程中發現諸如“必要的會計政策變更”等的重大問題，而導致其無法繼續上市流程，發行人仍可以靈活地撤銷上市申請從而避免承擔給企業帶來的不利影響。
根據這部法案，申請上市的EGC，在路演（Road show）前21天公布上市資料即可，而招股書的審計財務數據也由原來的3年縮減至2年。
此外，美國證監會對EGC的管理者討論分析（MD&A）和選擇性的財務數據 （Selected financial data）的要求也有所放寬，同時也降低了對公司管理層薪酬的披露要求。
而按照原來《多德弗蘭克法案》的要求，首席執行官薪酬與公司業績的聯系，以及首席執行官與普通員工薪酬比率都必須如實披露，該法案對這些披露要求也一一豁免，法案還同時放寬股票增發申請中相關財務數據的披露標準。
法案還取消了對于EGC上市前必須提供一份從審計師處獲得的關于公司財務內控材料的要求，信息披露程度都有所降低。該法案還允許企業在美上市前對資本市場進行“試水”。
法案通過前，企業在上市之前和投資者的溝通受到嚴格限制，現今法案通過后，EGC在上市前，可以與合格的機構投資者和授信投資者進行溝通，試探市場反應，決定是否向美國證監會遞交上市材料。
對于股票分析師和公司的交流限制，該法案也有所放寬，法案要求美國金融業監管局改變現行規則，允許研究分析師、新興成長型公司管理層、投資銀行進行三方交流。
法案還允許研究分析師在EGC完成IPO前的靜默期內發布與其有關的研究報告，即使該研究分析師所在的投資銀行將作為承銷商參與發行。
法案還同時要求美國金融業監管局作為最大的證券經紀人的監管機構放寬其現行規則，允許發行人在IPO完成后發表上述報告。現行規則禁止在IPO之前（可能被證監會認定為要約）或在IPO完成后的40天內發布上述報告。
對于上市公司審計師幾年一換的規則，法案對EGC也不做要求。新法案還允許某些私募融資時對大眾進行促銷，融資規模也由原來的500萬美元提升到了5000萬美元的水平，同時，它對大眾融資crowd funding rule賦予了新的定義，允許公司通過大眾融資方式在連續12個月內累計發行和銷售不超過100萬美元的證券，而無需進行注冊，但對每個投資者的投資金額有著少于2000美元或小于年收入5%的限定。
對中國公司無特殊影響
JOBS法案的通過，似乎是一個風向標，預示著美國寬松金融時代的開始。資料顯示，2011年紐交所IPO籌資規模達到333億美元，在全球交易所中排名第一，專業人士指出，新法案的實施將給美國的資本市場注入更多活力。
國際資本市場聯盟董事會主席、長盛律師事務所律師郭智慧在接受本報記者采訪時表示，對上市公司的嚴格監管，會大大增加企業上市時的成本，對于大型企業來說，這種上市成本的比例并不高，但較之于中小型企業而言，這種上市成本會拖累公司整體融資能力。
該法案在實施上，簡化了企業上市程序，無疑對降低企業上市成本是一個利好，這同時也給赴美上市的中國企業帶來了機會。
郭智慧對本報記者說：“中國赴美上市的企業，其年收入大多數小于10億美元，屬于新興的成長型公司，若在美上市，可以享受到新法案在扶持私營企業上市時給出的眾多優惠條件。”
而JOBS法案的通過，是否會給不法企業帶來可乘之機，從而導致企業財務作假丑聞頻發？郭智慧立刻給予了否定的答案。
郭智慧說：“新法案對上市公司真實性的審查不會放松，只是對其上市流程做了簡化，放寬了企業在上市過程中數據的披露要求，降低企業上市成本。”
當問及JOBS法案的簽署對赴美上市的中國公司是否存在影響時，舒爾曼羅杰斯律師事務所Shulman Rogers合伙人、美國證券交易委員會前執行律師雅各布·弗倫克爾對本報記者表示，新法案對赴美上市的中國企業并無特殊影響，除非該企業隸屬特殊類別公司。
弗倫克爾表示，美國證監會將對中國企業各類報表及公司運營記錄的真實性格外關注，因為監督以及核實這些國外企業的審計報表是否準確，對美國證監會來說，本身就有難度，弗倫克爾將其形容為“心有余而力不足”。
增加就業而非放松監管
據本報記者對在美上市中概股的跟蹤，中國中小企業在美國的上市之路，在過去，多通過“反向并購”的方式進行，即中國公司購買一個美國殼公司，后將資產注入，進而實現在美上市。
統計數據顯示，截至2010年9月，通過反向并購在美國上市的中國公司，便已超過350家。而對于這部JOBS法案，并非針對反向并購，而按照奧巴馬的說法，更多的是“幫助企業成長從而增加就業”。
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本文標題：美國“JOBS法案”：中概股的利好和利空
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