北京時(shí)間4月16日上午消息，美國投資公司Sanford C. Bernstein & Co分析師托尼·薩科納吉(Toni Sacconaghi)周一發(fā)布研究報(bào)告稱，蘋果似乎對債務(wù)概念持日益開放的態(tài)度，該公司有可能會以發(fā)行債券的方式融資，以便向投資者返還更多的現(xiàn)金。
蘋果“積極商討”向股東返還更多現(xiàn)金的承諾，似乎只是雷聲大雨點(diǎn)小，因?yàn)榈侥壳盀橹梗O果并未宣布以股票回購或派息的方式，向投資者返還現(xiàn)金的任何計(jì)劃。但薩科納吉認(rèn)為，這并不一定就是壞事，推遲公布此類計(jì)劃或許預(yù)示著，蘋果CEO蒂姆·庫克(Tim Cook)和董事會正在醞釀更大力度的回報(bào)股東的舉措，以全面提振公司股價(jià)。
薩科納吉在研究報(bào)告中寫道：“蘋果已經(jīng)宣布，正考慮將更多現(xiàn)金返還給股東，并且與投資者進(jìn)行了廣泛的商討，搜集有關(guān)這個(gè)話題的反饋。為了實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，蘋果已經(jīng)給外界留下了這樣一種印象，即它可能會大大提升回報(bào)投資者的力度。”
蘋果的現(xiàn)金儲備如今達(dá)到1370億美元，但由于外界擔(dān)心其利潤率正受到擠壓，而包括下一代iPhone在內(nèi)的新產(chǎn)品創(chuàng)新力度不夠，難以抵御三星智能手機(jī)的輪番攻擊，蘋果股價(jià)自去年9月創(chuàng)下702.10美元的歷史新高以來，在接下來的時(shí)間里不斷下滑，上周五的收盤價(jià)僅為429.80美元。iPhone是蘋果的搖錢樹，營收額占公司的一半。
蘋果在一年前宣布了首個(gè)股票回購和派息計(jì)劃，當(dāng)時(shí)它持有大約1000億美元現(xiàn)金。外界猜測，蘋果可能會在三月底以前宣布回報(bào)投資者的新方案。今年2月初，美國知名對沖基金經(jīng)理、綠光資本(Greenlight Capital)創(chuàng)始人大衛(wèi)·艾因霍恩(David Einhorn)提議蘋果發(fā)行特別優(yōu)先股，蘋果隨后發(fā)表聲明，稱“公司目前形勢大好，持續(xù)產(chǎn)生大量現(xiàn)金，僅上個(gè)財(cái)季我們的運(yùn)營現(xiàn)金流就高達(dá)230億美元。蘋果管理層和董事會正在積極商討向股東返還更多現(xiàn)金。作為此次評審工作的一部分，蘋果將全面考慮綠光資本當(dāng)前提出的發(fā)行某種優(yōu)先股。我們歡迎綠光資本和蘋果所有股東提供意見和建議。”
薩科納吉認(rèn)為，蘋果應(yīng)該會在第二財(cái)季財(cái)報(bào)公布數(shù)周后，宣布有關(guān)回饋投資者的最新消息：“我們認(rèn)為，去年的現(xiàn)金返還計(jì)劃相對直接——蘋果在短時(shí)間內(nèi)決定將產(chǎn)生于美國市場的大部分現(xiàn)金返還給股東，但這種決定并沒有影響蘋果現(xiàn)有現(xiàn)金余額或海外市場產(chǎn)生的現(xiàn)金。這一次，如果蘋果打算增加向股東返還現(xiàn)金的額度，它不得不考慮繼續(xù)從美國現(xiàn)金余額中提取，背負(fù)債務(wù)，可能就海外收益支付現(xiàn)金稅，無論此時(shí)蘋果做出怎樣的回報(bào)股東的決定，都會比去年的復(fù)雜。”
多位分析師建議，蘋果應(yīng)該充分利用美國當(dāng)前低利率環(huán)境，發(fā)行債券融資以支持現(xiàn)金返還項(xiàng)目。這樣，蘋果就不必動用海外現(xiàn)金(規(guī)模超過940億美元)。如果這部分現(xiàn)金回流美國本土，蘋果將需要支付35%的利潤匯回稅(Repatriation tax)。
薩科納吉表示，他目前依舊認(rèn)為舉債融資是最佳方案，但他也認(rèn)為蘋果對于債務(wù)的態(tài)度已經(jīng)發(fā)生改變：“蘋果對債務(wù)的概念越來越開放，公司高管在思想上已發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。”
薩科納吉在報(bào)告中寫道：“為了大幅增加向投資者返還現(xiàn)金的額度，蘋果面臨兩種選擇，一是發(fā)行債券，二是支付海外現(xiàn)金的匯回稅。我們認(rèn)為，蘋果發(fā)行債券的可能性越來越大。目前，蘋果持有1370億美元現(xiàn)金。我們估計(jì)，蘋果2013財(cái)年會產(chǎn)生大約440億美元的自由現(xiàn)金流(FCF)，其中大約30%產(chǎn)生于海外市場，即130億美元。”
“今天，蘋果基本上會將產(chǎn)生于海外市場的所有現(xiàn)金全部返還給股東：每年股息價(jià)值100億美元，而在始于下一財(cái)年的未來三年內(nèi)，蘋果將回購價(jià)值100億美元的股票，相當(dāng)于每年33億美元。剩余300億美元自由現(xiàn)金流會流入蘋果的資產(chǎn)負(fù)債表。為了向股東返還更多現(xiàn)金，蘋果可以從當(dāng)前美國業(yè)務(wù)現(xiàn)金余額中提取所需要的現(xiàn)金，但更有可能的方案是，它會選擇舉債融資，或支付海外資金回籠的匯回稅。”
“那些本季度與蘋果高層會過面的投資者暗示，蘋果已經(jīng)對債務(wù)概念持越來越開放的態(tài)度，這表明與去年11月時(shí)相比，蘋果高管在思想上發(fā)生了重大轉(zhuǎn)變。那個(gè)時(shí)候，蘋果CFO彼得·奧本海默(Peter Oppenheimer)告訴我們，舉債融資的可能性微乎其微，除非是從事‘戰(zhàn)略性’活動。我們很早以前就認(rèn)為，鑒于當(dāng)前有利的利率環(huán)境以及蘋果穩(wěn)固的信用評級，發(fā)行債券對蘋果意義重大。”
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本文標(biāo)題：蘋果或發(fā)債融資：向股東返還更多現(xiàn)金
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