黑天鵝恐懼癥折射研究缺陷
3·15臨近，資本市場隨之躁動。
“能幫忙打聽打聽此次3·15晚會都會曝光什么啊?”3月11日，北京某基金公司研究員對記者說。他稱，基金公司研究員，尤其是消費類的研究員目前都在打聽。
“我雖然是做策略研究的，但是近期市場比較弱，某個行業出問題，可能會影響到整個市場。”上述研究員表示
基金經理也在關注3·15的事情。
“去年開始我們就挺關注3·15了。”廣州某基金公司的基金經理說，“2011年，央視3·15晚會對雙匯瘦肉精的報道震動了資本市場。”
買方有需求，賣方來幫忙。券商研究機構的研究員也在四處打聽3·15媒體可能曝光的行業，并提供給基金經理等買方投研人員。
事實上，各方的打聽已經有了一些結果，并已反應到了市場中。
A股忐忑
市場雖然健忘，但是兩年前央視3·15晚會對雙匯瘦肉精的報道，仍然讓投資機構記憶猶新——在3·15晚會曝出的雙匯瘦肉精事件后，雙匯發展股價在2011年3月15日跌停，使得買入雙匯發展的56只基金當日浮虧接近20億元。此后雙匯發展停牌，但當4月19日復牌后，雙匯發展又有兩個跌停。
基金的損失不止表現在凈值上。在雙匯發展(000895.SZ)停牌階段，重倉該股的基金紛紛被贖回。2011年一季報顯示，興全趨勢投資遭遇28.62億份的凈贖回、興全全球視野則遭遇8.39億份的凈贖回。這兩只基金在2011年一季度后持有雙匯發展1368.87萬股和715.71萬股。
再此之后，因媒體曝光質量問題引發機構踩地雷的案例越演愈烈。僅2012年，就有白酒塑化劑、藥品毒膠囊、藥品地溝油等事件發生，讓當中的投資機構損失慘重。
對于投資機構而言，3·15留下的記憶在強化。于是出現今年3·15晚會前夕，投資機構競相打聽3·15曝光內容的行為。
真正的謎底要到3·15晚會當晚才能出爐，但是目前投資界已經流傳了諸多版本，并且已經開始對A股市場產生影響。
3月13日，微薄一網友爆料：“今年3·15晚會多套方案備選，其中之一為中國油品質量問題，其中曝光了諸多不合格油品硫、錳、苯、鉛、烯烴等嚴重超標。”
當日，油品升級概念股被投資者炒作，三聚環保(300072.SZ)逆勢收漲1.11%。
而基金公司打聽的結果也是五花八門。
“我們聽說是網購安全問題。”前述北京一家基金公司研究員稱。
表現在A股市場中，高調進入電商的蘇寧電器(002024.SZ)連續兩天大跌，其中3月12日下跌2.59%、3月13日下跌2.66%。投資者也會尋找反向做多公司，網絡安全概念的衛士通(002268.SZ)、啟明星辰(002439.SZ)、藍盾股份(300297.SZ)逆市收漲。
上海一家基金公司的基金經理則稱：“我聽說要曝光白電。”3月13日，格力電器(000651.SZ)、青島海爾(600690.SH)等白電龍頭跌幅均超大盤。
廣州的一家基金公司的基金經理聽到的是另一個版本：“寬帶服務質量。”而A股市場上，提供寬帶服務的鵬博士(600804.SH)3月11日至3月13日連跌三天，跌幅5.49%;另一寬帶服務商天威視訊(002238.SZ)三個交易日下跌6.47%，而同期大盤跌幅是2.19%。
而更為簡單粗暴的做法是避開消費。
“過往多年，3·15晚會曝光的產品質量問題主要集中在消費領域，若不想踩地雷，比較簡單的辦法就是避開消費股。”前述上海某基金公司基金經理表示。
在弱市情況下，消費板塊本應該是避險品種，但是3月11日以來，消費50指數跌幅為3.07%，弱于大市。
折射研究缺陷
對于機構投資者而言，雖然對3·15曝光的問題非常關注，但讓他們頭疼的是“沒有確定的信息。”
這讓基金經理在操作上并不敢輕舉妄動。
“如果信了(傳言)，拋售這些‘地雷股’最后結果是地雷沒有引爆，自己反而損失。但如果傳言是真的，那么也會損失。”前述廣州某基金公司基金經理表示。
“不排除一些投資經理懷著寧可信其有，不可信其無的心態，拋售所謂‘地雷股’。”上海的那位基金經理認為。但是這種投資方法和基金業標榜的投資方法相互違背。
“在事情不確定時就做出判斷是風險很大的。”他表示。
究其實質，是現有的研究方法對產品質量問題的無能為力。
假設，當現有的研究方法能夠做到對產品質量的把控，那么市場傳言中的網購安全、白電質量還是油品質量，通過排除法都能夠鑒別真偽。很顯然，無論是買方還是賣方的研究機構在此問題上都做不到。
但近期，A股市場開始出現另一種研究方法。去年12月，一家咨詢公司——中能興業與《證券市場周刊》聯合寫作了《康美謊言》一文。該公司通過實地調查、多方取證等方式對康美藥業披露的公開信息進行質疑。
今年3月8日，中能興業公開了一封題為《請求證監會確認做空合法性》的信，希望證監會能夠確認“投資研究機構通過分析研究與實地調查等手段，對發現的有疑問證券先融券賣出，然后再發布看空的報告以謀求利益”是否符合證券交易相關的法律法規。
而中能興業的這種研究方法，或是可以解決投資機構面對產品質量不確定性的擔心。只不過，中能興業希望做空“地雷股”，基金公司則希望避開“地雷股”。
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