昨日 (2月18日)，海潤光伏(600401，收盤價6.67元)宣布，控股股東紫金電子集團的控股股東江蘇陽光集團有限公司 (以下簡稱陽光集團)將以現金方式向公司補足利潤差額4.8億～5.1億元(具體金額根據審計結果確定)。
2011年，海潤光伏借殼ST申龍上市，當時陽光集團曾承諾，對海潤光伏未來三年的凈利潤不足預期部分作出補償。需要注意的是，由于海潤光伏借殼時的資產評估方法為“成本法”，按規定并不需要簽訂利潤補償協議。對此，一投行人士認為，彼時陽光集團作出業績承諾是為了讓海潤光伏借殼成功，時隔一年多之后需補足5億利潤實屬自釀苦果。
海潤光伏將獲數億紅包
昨日，海潤光伏公告，陽光集團將在年報披露的5日內，以現金方式向公司補足利潤差額4.8億～5.1億元。
2011年，海潤光伏借殼ST申龍上市時，陽光集團曾與公司全體20名股東作出承諾：2011～2013年，海潤光伏歸屬母公司所有者凈利潤分別不低于4.99億元、5.1億元和5.29億元，如果實際凈利潤未達盈利預測，全體股東將按比例以現金方式向海潤光伏不足利潤差額。但從歷史業績看，海潤光伏想要達到上述業績預測絕非易事。資料顯示，2008～2010年，海潤光伏歸屬母公司所有者的凈利潤分別為2.11億元、0.26億元、3.82億元。
值得注意的是，《上市公司重大資產重組管理辦法》第三十四條規定，對擬購買資產采用收益現值法、假設開發法等基于未來收益預期的估值方法進行評估并作為定價參考依據的，上市公司應在重組完畢后3年內披露相關資產的實際盈利數與評估報告中利潤預測數的差異情況……交易對方應與就實際盈利數不足利潤預測數的情況簽訂補償協議。
但當時的收購報告書顯示，海潤光伏此次借殼上市，評估方法為“成本法”。這也意味著，依照上述規定，陽光集團其實并不需要對海潤光伏的未來業績作出承諾。
“現在看來，陽光集團當初作出的承諾十分‘慷慨’，其根本原因是，光伏行業從2011年下半年開始已經出現明顯下滑趨勢，作出三年業績承諾，顯示出足夠的誠意有助于重組順利過會，不過現在看來這一行為無疑是自釀苦果。”上述投行人士對記者表示。
需要提醒投資者的是，給孫公司發約5億元的紅包，這對業績本就不佳的陽光集團來說壓力不小。據陽光集團在2012年發布的 《2012年度第二期中期票據募集說明書》，該公司2009～2011年流動負債占總負債的比重分別為76%、72%和73%，到了2012年3月末這一數據為74%，且資產負債率接近60%。
“對于負債率高達60%的江蘇陽光來說，要求其在一個月不到的時間里就拿出5億元對海潤光伏進行補貼，壓力是可想而知的。”國內一家新能源行業協會的負責人表示。
為了解資金是否到位等細節，記者分別以電話和郵件的形式嘗試聯系海潤光伏，但截至發稿時，尚未收到回復。
扭虧全靠政府補貼
控股股東方面樂觀的預期如今化為泡影，主要原因在于海潤光伏2012年經營上遭遇的巨大困境。
2012年三季報顯示，海潤光伏歸屬上市公司股東的凈利潤虧損1.99億元，應收賬款從年初的13.7億元攀升到21.1億元，存貨也處于9.18億元的高位。同時，在年末公司需要對日益膨脹的應收賬款和存貨進行減值或損失計提，全年的業績數據將十分難看。
不過神奇的是，去年第四季度，海潤光伏實現大逆轉，全年成功扭虧——公司在上月底公布的業績預告中預計，全年歸屬上市公司股東的凈利潤為0～3000萬元。扭虧的主要功臣是地方政府——在2012年12月底，短短10日間公司接連獲得4筆補貼，總金額高達3.84億元。
具體來看，12月18日，徐霞客鎮政府獎勵0.48億元;12月21日，公司獲得太倉的國家級研發中心科研經費及產業扶持資金，共計0.8億元;12月25日，公司收到江蘇省江陰市人民政府的財政獎勵、財務貼息資金共計2.06億元;12月28日，公司收到合肥新站綜合開發試驗區經貿發展局的財政補貼0.5億元。海潤光伏稱，這些財政補貼資金將作為營業外收入計入當期損益。
“但如果刨去這些突擊補助，海潤光伏去年的業績無疑十分難看。2012年算是勉強熬過去了，那2013年呢?”上述投行人士表示。事實上，若沒有政府補貼，根據業績預告測算，海潤光伏全年虧損將增加至3.54億元，四季度單季虧損高達1.55億元。
上述擔憂不無道理。公開資料顯示，由于開發電站等需要大量資金，海潤光伏被迫大舉舉債，截至去年第三季度末，公司資產負債率已經攀升到了74.4%，同期財務費用更是高達2.19億元。
但光伏業的寒冬仍難見明顯改善。安信證券在年度行業策略報告中指出，由于產能過剩加劇、需求增速不達預期，2013年上半年中國廠商將陷入更大的困境。中投顧問新能源行業研究員蕭函也認為，2013年是光伏行業結構調整的關鍵時期，海潤光伏只有將市場重心轉向國內，其營收能力方有望得到改善。
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