由于早期企業波動極大，對于早期企業的估值一向是難點。
“對于這類前兩年增長迅猛的企業估值確實很難，而且每家機構的估值方式可能千差萬別。一般用今年預計的利潤來估值，再加上一定的對賭條款比如股份回購等是比較常用的辦法。”上述VC業內人士告訴記者。
在早期風險投資中，估值還只是一部分。“這樣的企業風險很高，尤其是女裝，收入波動很大，沒有對賭協議一般投資人不會投資。”上述VC業內人士告訴記者。
根據名媛坊的招股書，在兩年之后大股東會進行一次股權回購，也就是說，如果投資人到那時需要變現，或者對公司前景不看好可以將股權賣給大股東。并且名媛坊還約定了回購價格——每年溢價25%回購。如果一個投資人投資100萬元的名媛坊股權，在兩年之后大股東愿意以150萬元回購。
三重風險
誘人的回報之后，風險是難免的。
公司和第三方的道德風險、股權轉讓本身的法律風險和公司經營風險是名媛坊招股中的三重風險。
“專業投資人在早期投資中尚有許多陷阱，個人投資者就更加難以做到專業的盡職調查。”上述VC業內人士告訴記者。
名媛坊招股，投資人對名媛坊的信息獲取高度依賴紅嶺，而紅嶺本身作為第三方在沒有信息披露規則的情況下本身存在道德風險。兩年多以來，名媛坊幾乎可以算作紅嶺創投的心血之作，并且紅嶺本身持有名媛坊20%的股份，要客觀推介名媛坊是一件太難的事。
“我們不斷提醒投資人一定要自己獨立分析。即便是這樣，如果大家都賺錢，則一切都好。但是企業出現問題，對于紅嶺創投也是考驗。”周世平告訴記者。
此外，由于是網上募集資金，投資人非常分散，很難起到有效的監督。
而在法律上完全通過互聯網募資還處于灰色地帶，其面臨的法律風險顯而易見。
“目前針對股份有限公司的硬性標準只有一條，就是不能對200個人以上的股東募集資金。”上海漢路律師事務所主任律師曾智紅告訴記者，“另一個判斷標準是是否向不特定公眾募集資金。”
在王忠平看來，投資者都是紅嶺平臺上找的，屬于定向募資。
“當然如果通過公開媒體發布信息肯定是被禁止的。但是通過網絡社區發布信息募集資金是否違法還存在爭議。”曾智紅告訴記者。
在名媛坊招股中，投資者購買的股權由徐飛飛代持。
“主要是考慮到之后如果投資人要轉讓股權，工商注冊資料變更起來非常麻煩，所以名媛坊選擇了在前兩年先由大股東代持的方案。”徐飛飛告訴記者。
不過，由股份代持引發的糾紛近年來層出不窮，尤其是在去年《公司法》司法解釋(三)出臺后又加大了股份代持的風險。
“此前一些外資為了設立企業方便，官員以及一些不符合條件的股東為了繞過監管選擇代持，為了限制這種情況，目前的代持協議非常復雜。”曾智紅告訴記者，“一旦出現糾紛，代持是一種法律風險非常大的協議形式，最后所有權可能不被承認。如果一定要選擇代持形式，出資者需要保留出資記錄等較有效證據，另外要有明確的代持協議。”
此外還有經營上的風險，如果名媛坊一旦虧損，這些投資者都能承受風險嗎？
“最怕的就是引進了不合格投資人和信息披露中有瑕疵。” 陸世明告訴記者，“這類公司的財務報告肯定沒有上市公司做得好，萬一公司經營出問題，財務問題的瑕疵可能會引起糾紛。”
紅嶺轉型風投背后：網貸業務微利
單純做P2P網貸風險太大，3年產生了大量的壞賬墊付
高談
[ 本次名媛坊募股，估值為1個億，現在想要購入名媛坊20%的股權，需要付出2000萬元。紅嶺之前50萬元的投資翻了40倍 ]
就在各種資本蜂擁進入P2P網貸行業之時，行業領頭羊紅嶺創投正在向風險投資轉向。他試圖在借款企業中建立數據庫，并選取優良企業入股并從中獲取超額回報。
而從P2P網貸行業來看，作為互聯網金融的突破口，P2P網貸正在尋求金融與互聯網結合的發展模式，一些網貸平臺試圖變成多種金融產品的銷售平臺，而另一些網貸平臺則通過建立數據庫發展風險投資。
兩年賺40倍
不到兩年，紅嶺創投對名媛坊的投資翻了40倍。紅嶺創投由網絡借貸向風險投資轉向的第一步已經跨出。
2011年3月，紅嶺創投創始人周世平發現借款人中一家叫名媛坊的淘寶店增長迅速，于是他找到名媛坊的負責人徐飛飛告訴他想要入股。最終紅嶺創投以50萬元，購入名媛坊20%的股權。
本次名媛坊募股，估值為1個億，現在想要購入名媛坊20%的股權，需要付出2000萬元。紅嶺之前50萬元的投資翻了40倍。
相比之下，紅嶺創投在網絡借款上的盈利則是小巫見大巫。
紅嶺創投成立于2009年初，在短短3年里，季度借款規模從2009年二季度的43.45萬元到2012年一季度的2.31億元，再到2012年四季度的4.71億元。
“2012年紅嶺創投在網貸上的策略顯得有些保守，此前紅嶺的交易量一直是網貸老大，但是目前已經有一些網站超越了紅嶺。”網貸之家負責人徐紅偉告訴第一財經日報《財商》記者。
“單純做P2P網貸風險太大，3年下來我們已經產生了大量的壞賬墊付，網絡貸款業務只能保持微利。”周世平告訴記者。
目前，一筆借款的利息收入主要歸投資人，網貸平臺在其中只收取一些中間業務收入。“新開發一個借款人用的人力成本非常大，而平臺之間的競爭會導致中間收入下滑，導致網絡借貸在近年一直是微利甚至只能保本的生意。”
這與目前國內P2P網貸的保本制度有關，P2P網貸模式起源于國外，不過國外的只承擔撮合職能，并不承擔貸款違約風險。但在國內，為了吸引出資人，大量網站給出了100%保本承諾。即一旦違約，借款人可以得到本金賠償。
轉型風投卡殼
不過，網絡借款業務給紅嶺積累了大量企業數據庫資源。記者了解到國內一些PE已經準備和紅嶺建立聯系能夠通過其尋求項目源。
“這能有效降低紅嶺創投的失敗率，別人投10家成功一家，而紅嶺擁有的信息資源能夠讓他們對小企業更加了解，增加勝率。”徐紅偉告訴記者，“由 于企業還要依靠紅嶺做借貸，紅嶺相對他們有更強的談判能力。他不僅能夠用更低的價格來購買股權，并且可以談判更苛刻的入股條件。”
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