一場“烏雞變鳳凰”式的重組，最終給投資者換來的仍是一只“烏雞”。
1月22日，又一家深陷虧損泥潭的光伏上市公司發(fā)布全年虧損預(yù)告，這家公司正是由海通集團(tuán)重組而來的億晶光電(600537.SH)。
該公司當(dāng)天公告稱，預(yù)計(jì)2012年年度經(jīng)營業(yè)績將出現(xiàn)虧損，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的虧損約63000萬元。
截至去年三季度末，億晶光電實(shí)現(xiàn)凈利潤-42692.75萬元。也就是說，在過去的四季度，公司單季虧損了逾2億元。
對于虧損原因，億晶光電表示，2012年度盡管公司光伏產(chǎn)品銷售量并未明顯下降，但受歐美雙反、歐債危機(jī)加劇、產(chǎn)能過剩等不利因素影響，產(chǎn)品價(jià)格同比大幅下跌，使公司主營業(yè)務(wù)收入和毛利率均大幅下降。
與此同時(shí)，由于光伏行業(yè)整體不景氣，公司對存貨計(jì)提了減值準(zhǔn)備且較上年幅度有所增加，應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提也較上年增加。
“盡管去年下半年以來，國家及地方政府陸續(xù)出臺了一系列支持光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的規(guī)劃及配套政策，公司也是國內(nèi)外兩手都在拓展，并加大國內(nèi)市場開拓力度，由于政策效應(yīng)具有滯后性，效果并不明顯。”當(dāng)天下午，億晶光電證券部人士如是說。“截至目前，公司國內(nèi)外各占一半市場份額。但業(yè)績受行業(yè)波動影響，起伏較大。”
二級市場上，億晶光電股價(jià)也坐起“過山車”。從2011年3月21日最高時(shí)的60.42元一路下挫至2012年12月4日最低時(shí)的6.32元，前后落差高達(dá)89.54%。
股份補(bǔ)償承諾或成空
值得關(guān)注的是，億晶光電重組當(dāng)初，公司實(shí)際控制人荀建華、荀建平、姚志中及博華投資，共同作出的業(yè)績補(bǔ)償承諾或?qū)⒊煽铡?/p>
“公司2012年業(yè)績大幅下滑主要是受行業(yè)影響所致，不是公司所能控制的風(fēng)險(xiǎn)。就目前情況而言，要大股東及其一致行動人按原來的方案給投資者進(jìn)行股份補(bǔ)償恐有難度。現(xiàn)在，大股東正在與上市公司進(jìn)行溝通，下一步會給投資者一個(gè)明確的交待。屆時(shí)，公司會就此發(fā)布相關(guān)公告。”前述億晶光電證券部人士稱。
根據(jù)億晶光電(原海通集團(tuán))重大資產(chǎn)置換及發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易報(bào)告書(修訂稿)，公司控制人荀建華、荀建平、姚志中、博華投資對億晶光電作出利潤補(bǔ)償承諾：億晶光電2010年度至2013年度預(yù)測凈利潤分別為30442.01萬元、34890.26萬元、36658.39萬元和33892.46萬元。
如果在此次重大資產(chǎn)重組實(shí)施完畢后3年內(nèi)，上市公司的實(shí)際盈利數(shù)低于凈利潤預(yù)測數(shù)，荀建華及其一致行動人將根據(jù)利潤補(bǔ)償協(xié)議及其補(bǔ)充協(xié)議的規(guī)定，以其持有的公司股份對公司進(jìn)行補(bǔ)償。
在觸發(fā)補(bǔ)償方案發(fā)生時(shí)，荀建華及其一致行動人當(dāng)年應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量的計(jì)算公式如下：當(dāng)年應(yīng)補(bǔ)償?shù)墓煞輸?shù)量=(目標(biāo)資產(chǎn)截至當(dāng)期期末累積預(yù)測凈利潤數(shù)-目標(biāo)資產(chǎn)截至當(dāng)期期末累積實(shí)際凈利潤數(shù))×認(rèn)購股份總數(shù)÷補(bǔ)償期限內(nèi)目標(biāo)資產(chǎn)各年的預(yù)測凈利潤數(shù)總和-已補(bǔ)償股份數(shù)量。
若按2010至2012年三年業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，其預(yù)計(jì)億晶光電累計(jì)可實(shí)現(xiàn)凈利潤為101990.66萬元。
但實(shí)際上，在2010年至2012年三年間，億晶光電共計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤僅為22253.38萬元。與原先的凈利潤預(yù)測數(shù)相差高達(dá)79737.28萬元。按公司實(shí)際控制人荀建華及其一致行動人持有的公司股份數(shù)25583.7301萬股股份計(jì)算，其應(yīng)補(bǔ)償給投資者的股份將高達(dá)20001.6065萬股。
“如果因業(yè)績補(bǔ)償而造成大股東不能控股的話，對公司經(jīng)營是不利的。大股東正在尋求解決之道，不可能不給投資者一個(gè)交待。”前述億晶光電證券部人士表示。
行業(yè)拐點(diǎn)尚未來臨
巨虧之后，2013年億晶光電的經(jīng)營形勢能否有所改善?對此，上述證券部人士認(rèn)為現(xiàn)在情況還不甚明了。
“今年市場現(xiàn)在還說不好。因?yàn)槟壳皻W洲市場還處于淡季，需求并不穩(wěn)定。還要過一陣子才能看出來是否好轉(zhuǎn)。而且，國內(nèi)市場見效也沒那么快。”該人士稱。
而華泰證券研究員許方宏則表示，盡管近期光伏板塊出現(xiàn)了“類周期的反彈”，二級市場趨勢走強(qiáng)，但在基本面及板塊合理估值兩個(gè)方面來看，均存在一定的風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)拐點(diǎn)并沒有來臨。
“目前，光伏行業(yè)復(fù)蘇的基礎(chǔ)不牢固，股價(jià)對預(yù)期的反應(yīng)過早。我們認(rèn)為，行業(yè)在2013年下半年才可能逐步好轉(zhuǎn)，反映在財(cái)報(bào)則要等到2014年。”許方宏稱。
許方宏認(rèn)為，目前光伏行業(yè)上市公司市銷率存在高估。截至目前大部分光伏公司的P/S 已經(jīng)漲到2倍左右，對一個(gè)制造業(yè)來講，處于高位，存在調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。
“按企業(yè)恢復(fù)正常盈利，并獲得5%的凈利潤率的假設(shè)推算，P/S的合理水平應(yīng)該在1倍。”許方宏稱。
同樣，華創(chuàng)證券分析師李大軍也表示，光伏行業(yè)現(xiàn)在是消腫階段，而不是擴(kuò)張階段。行業(yè)有可能在穩(wěn)定一段時(shí)間后還會繼續(xù)下行。現(xiàn)在光伏企業(yè)的資金鏈都比較緊張，銀行整體呈收縮姿態(tài)，年前供應(yīng)商的還款壓力也比較大。
“光伏行業(yè)好轉(zhuǎn)還需要時(shí)間，價(jià)格整體大幅上漲不會持續(xù)。中國推動的2013年光伏裝機(jī)計(jì)劃10GW、分布式能源發(fā)展規(guī)劃等，對部分企業(yè)有一些利好，但救助力量有限。”李大軍直言，“只是拖延了行業(yè)整合時(shí)間，預(yù)計(jì)行業(yè)幾個(gè)月后還可能繼續(xù)下行，整合時(shí)間將被延后半年到一年。”
前述億晶光電證券部人士還稱，公司全資子公司常州億晶光電投建的13.6MW屋頂光伏發(fā)電項(xiàng)目，已于去年底被列入“2012年金太陽示范工程項(xiàng)目(第二批)”，該項(xiàng)目有望在今年年中接受國家電網(wǎng)部門驗(yàn)收。
此前，公司已于2011年建成5.2MW屋頂光伏發(fā)電系統(tǒng)，并成功與國家電網(wǎng)進(jìn)行對接，實(shí)現(xiàn)并網(wǎng)發(fā)電。
此外，在市場拓展方面，公司除了穩(wěn)固歐洲市場的訂單以外，還在加大力度拓展非洲、阿聯(lián)酋以及亞洲等新興市場。
不過，信達(dá)證券行業(yè)分析師范海波也表示，經(jīng)過前期的階段性上漲之后，新能源板塊仍有估值回落的風(fēng)險(xiǎn)。
截至目前，新能源板塊PE(TTM，整體法)是34.23倍，相對滬深300的估值溢價(jià)為219.61%，高于歷史平均估值溢價(jià)。從2005年到現(xiàn)在，信達(dá)新能源板塊相對滬深300的平均估值溢價(jià)為119.61%。
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