北京時(shí)間9月29日早間消息，瑞士信貸今天發(fā)布研究報(bào)告，將新東方(Nasdaq:EDU)股票評(píng)級(jí)為“跑贏大盤”，目標(biāo)股價(jià)為21.32美元。
以下為報(bào)告全文：
新東方提交20-F表格的截止期限正在臨近。由于美國(guó)證券交易委員會(huì)(以下簡(jiǎn)稱“SEC”)的調(diào)查，提交時(shí)間有可能被推遲。不過我們的分析顯示，最終結(jié)果可能并不會(huì)像此前擔(dān)憂的一樣嚴(yán)重。我們采訪了多名法律和稅務(wù)專家，將中國(guó)教育類企業(yè)VIE(可變利益實(shí)體)的結(jié)構(gòu)、法律文檔和資產(chǎn)/利潤(rùn)輸送與外資全資持有的企業(yè)進(jìn)行了對(duì)比。我們還對(duì)SEC此前調(diào)查過的兩個(gè)小型案例進(jìn)行了研究，向投資者提供更多信息。
提交20-F表格和SEC的調(diào)查結(jié)果有可能成為新東方近期的股價(jià)催化劑。我們預(yù)計(jì)，新東方最遲將于10月提交20-F表格，而SEC也將及時(shí)完成調(diào)查。與此同時(shí)，新東方管理層反駁并澄清了針對(duì)該公司的主要指控，并宣布了5000萬美元的股票回購(gòu)計(jì)劃。我們預(yù)計(jì)，在股票回購(gòu)項(xiàng)目進(jìn)行的過程中，新東方將披露更多信息。
新東方的基本面仍保持穩(wěn)定。我們的研究顯示，在海外考試備考領(lǐng)域，新東方有著價(jià)格優(yōu)勢(shì)和健康的增長(zhǎng)率。K12教育市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)正越來越激烈，但市場(chǎng)增長(zhǎng)速度也很快。新東方在中國(guó)全國(guó)的664家學(xué)習(xí)中心幫助該公司在低級(jí)別城市中獲得更多的市場(chǎng)份額。
由于近期的股價(jià)催化劑和較低的估值，新東方股票目前有買入機(jī)會(huì)。我們對(duì)新東方的股票評(píng)級(jí)為“跑贏大盤”，目標(biāo)股價(jià)從此前的31.75美元下調(diào)至21.32美元。新東方這一目標(biāo)股價(jià)相當(dāng)于除現(xiàn)金外，2013財(cái)年非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前瞻市盈率17倍，有著46%的股價(jià)上漲空間。由于業(yè)務(wù)擴(kuò)張帶來的利潤(rùn)率壓力，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，根據(jù)DCF估值法，我們將新東方2013財(cái)年每股收益預(yù)期下調(diào)7.2%。
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