“去年7月成立的一只規(guī)模10億元的人民幣的基金，截至目前已經(jīng)全部投完了。”坐在信中利北京總部的辦公室里，汪潮涌用快節(jié)奏的語(yǔ)速介紹著自己的投資項(xiàng)目。
汪潮涌的投資進(jìn)度和他的語(yǔ)速很匹配。
2011年，這位信中利資本的創(chuàng)始人連續(xù)成立了2只VC基金，6只PE基金。在接下來的投資動(dòng)作里，汪潮涌也沒有過多猶豫，一年內(nèi)迅速完成了10多個(gè)投資項(xiàng)目，觸角涉及文化創(chuàng)意、教育衛(wèi)生、消費(fèi)零售、信息服務(wù)和新能源環(huán)保等領(lǐng)域。僅在今年6月的一個(gè)月內(nèi)，信中利就完成了4筆投資。
眼下的中國(guó)投資江湖，卻著實(shí)不是一個(gè)好季節(jié)：企業(yè)上市的活躍度不斷降低，退出的回報(bào)率也降至低谷。而此間汪潮涌的瀟灑手筆的背后，也難免伴隨質(zhì)疑之聲。去年底投資的龍文教育在年初就遭遇從商業(yè)倫理到商業(yè)模式的大規(guī)模質(zhì)疑；最近注資的品尚紅酒，其所在行業(yè)也因競(jìng)爭(zhēng)慘烈而讓諸多投資人望而卻步。
雖然在當(dāng)下中國(guó)PE/VC行業(yè)的寒冬還未顯現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，但汪潮涌此時(shí)卻加快了“滾雪球”的速度，他的機(jī)會(huì)在哪里？
PE低潮中的“加速度”
“實(shí)際上近期的投資算不上加速，我們的人民幣基金起步比較晚，因此去年是一個(gè)集中發(fā)力期。”汪潮涌對(duì)記者表示。
可數(shù)據(jù)卻顯示，汪潮涌的發(fā)力期并沒趕上市場(chǎng)的好時(shí)候：中國(guó)企業(yè)上市活躍度正在不斷地降低。根據(jù)清科研究中心的數(shù)據(jù)，2012年上半年中國(guó)企業(yè)上市數(shù)量和融資額同比出現(xiàn)大幅下滑，僅有128家中國(guó)企業(yè)在境內(nèi)外市場(chǎng)上市，在全球IPO的占比份額下降了20%。今年第二季度披露PE投資案例36起、投資總額18.78億美元，均達(dá)到2010年以來最低水平。
投資的回報(bào)也在大幅下降。2012年上半年，在深圳中小板和深圳創(chuàng)業(yè)板的平均賬面回報(bào)水平分別為6.38倍和5.79倍，而這個(gè)數(shù)字在去年同期分別為8.95倍和8.55倍，下滑之快令人吃驚。2012年第二季度 VC/PE平均賬面回報(bào)率為3.71倍，仍處于較低水平。
“現(xiàn)在投進(jìn)去，兩三年之后才退出，所以對(duì)當(dāng)下的情況不用太擔(dān)心。”在汪潮涌看來，長(zhǎng)期的市場(chǎng)空間更重要，“在IPO前段時(shí)間快進(jìn)快出，還能照拿好幾倍回報(bào)的時(shí)代已經(jīng)一去不復(fù)返了，但是如果從長(zhǎng)周期看，不是沒有這個(gè)機(jī)會(huì)。”
今年年初，在證監(jiān)會(huì)排隊(duì)等上市的公司已經(jīng)達(dá)到500余家，預(yù)計(jì)今年IPO融資額將超3000億元人民幣。對(duì)此汪潮涌曾在微博里寫道：500家公司IPO融資3000億并不多，只是全國(guó)金融資產(chǎn)的千分之3.3，相當(dāng)于半個(gè)月的全國(guó)銀行新增貸款，農(nóng)行的IPO融資額的兩倍，澳門一年博彩業(yè)收入，鐵路部去年新增的發(fā)債額，關(guān)鍵是投資人信心和入市資金不足。
“無論是從直接融資還是間接融資的規(guī)模來說，這還是一個(gè)很小的產(chǎn)業(yè)。現(xiàn)在創(chuàng)投在中國(guó)也就15年，人民幣PE也就七八年，大發(fā)展也就5年，所以還早。”汪潮涌對(duì)記者表示。
汪潮涌的信心同時(shí)反映在投資基金的配置額度里，“剛投完的這10個(gè)億人民幣規(guī)模的基金我們自己配了一半，這一方面讓LP容易接受，更重要的從GP回報(bào)上來講，有能力就應(yīng)該高配，太低就只能是賺管理費(fèi)。”
事實(shí)上，市場(chǎng)的遇冷正在讓越來越多的LP收緊錢袋，這直接導(dǎo)致募資難度的加大。
對(duì)此汪潮涌表示，“我們一般在融資之前就會(huì)說清楚，這是雙向選擇的問題，有些基金的LP可能會(huì)分4次打款，這就會(huì)導(dǎo)致后來兩次投資的時(shí)候，沒錢了。但我們的LP實(shí)力很強(qiáng)，我們會(huì)要求他們分兩次打款各投50%。如果沒有這個(gè)能力，還是免談。”
“一般我們?cè)谀假Y之前項(xiàng)目就準(zhǔn)備好了，第一筆募資到款后基本馬上就投掉了，等剩下的第二筆錢到位時(shí)，再找項(xiàng)目投資。”汪潮涌說。
對(duì)于LP的退出時(shí)限，汪潮涌表示，在目前的基金中，采用3+2模式(3年投資，兩年退出)和5+2模式的各占一半。“VC會(huì)長(zhǎng)一點(diǎn)，募資的時(shí)候是5+2，但是執(zhí)行的時(shí)候我是按照3+2來執(zhí)行。”汪潮涌同時(shí)透露，信中利將推出針對(duì)LP退出的產(chǎn)品，在募集資金總額中留出一定份額，滿足那些有早期退出壓力的LP的需求。
反周期生長(zhǎng)與抱團(tuán)取暖
在信中利新近的投資名單中，包括中誠(chéng)信、長(zhǎng)安保險(xiǎn)、龍文教育、承興國(guó)際、法爾之星、品尚紅酒、康大電機(jī)、青島天能、強(qiáng)視傳媒。“新興產(chǎn)業(yè)中與消費(fèi)升級(jí)、服務(wù)升級(jí)、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)升級(jí)相關(guān)的項(xiàng)目是我們長(zhǎng)期專注的對(duì)象。”汪潮涌堅(jiān)信這些行業(yè)的發(fā)展都是反經(jīng)濟(jì)周期的，即使宏觀經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境并不好，項(xiàng)目所受到的影響也有限。
“在別人還有沒有發(fā)現(xiàn)這個(gè)行業(yè)機(jī)會(huì)的時(shí)候先投進(jìn)去，而且投的公司一定要是行業(yè)的前三。”汪潮涌認(rèn)為，在中國(guó)已經(jīng)進(jìn)入無限競(jìng)爭(zhēng)階段，一個(gè)行業(yè)興起不久便會(huì)陷入無限競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，如果企業(yè)在行業(yè)里排得過于靠后，基本沒有什么機(jī)會(huì)。
但即使這樣，投資組合仍很難做到無懈可擊。去2011年12月，信中利斥資4.5億元人民幣投資龍文教育，實(shí)現(xiàn)當(dāng)時(shí)“國(guó)內(nèi)教育產(chǎn)業(yè)最大的一筆PE投資”。
但這個(gè)在汪潮涌眼中的中國(guó)第二家新東方，此后很快便陷入了一場(chǎng)關(guān)于商業(yè)倫理以及商業(yè)模式的巨大質(zhì)疑中。過度擴(kuò)張，管理無序，無證經(jīng)營(yíng)等諸多質(zhì)疑接踵而至。有投資人評(píng)價(jià)看不懂汪潮涌的想法，認(rèn)為這筆投資是非主流的時(shí)間，投的非主流的教育公司。
但汪潮涌也有堅(jiān)持的邏輯：“我始終認(rèn)為這個(gè)市場(chǎng)從無序走到有序，需要幾個(gè)大的機(jī)構(gòu)出現(xiàn)，這個(gè)市場(chǎng)足夠大，又沒有很高的門檻，前十家應(yīng)該占據(jù)70-80%的份額。”汪潮涌表示，目前在證監(jiān)會(huì)等待過會(huì)的企業(yè)中，已經(jīng)有兩家是民辦教育企業(yè)，“民辦教育作為一個(gè)服務(wù)行業(yè)，創(chuàng)造就業(yè)，創(chuàng)造稅收，有利潤(rùn)，為什么不行？”
“龍文教育有成功的地方，龍文不到公立院校去挖墻腳，所有師資都是來自師范學(xué)院的畢業(yè)生。同時(shí)他們也搭建了全國(guó)最大的青年教師創(chuàng)業(yè)平臺(tái)，邀請(qǐng)退休的名師作為老師的老師進(jìn)行培訓(xùn)。我見過這個(gè)行業(yè)的艱難，夾縫求生存。龍文的團(tuán)隊(duì)中很多都是苦孩子出身，其實(shí)輿論的壓力越大，團(tuán)隊(duì)的向心力反而越強(qiáng)。龍文校歌唱的是要掉眼淚的。”汪潮涌表示。
“我們已經(jīng)建議龍文放慢網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張速度，規(guī)范提升管理。”據(jù)汪潮涌介紹，龍文目前正著力發(fā)展學(xué)前，出國(guó)，外語(yǔ)三個(gè)業(yè)態(tài)，“龍文目前已經(jīng)有將近20個(gè)億的規(guī)模，以目前的業(yè)態(tài)來說，已經(jīng)挺好的了。”同時(shí)汪潮涌表示，信中利還促成了龍文教育與國(guó)內(nèi)的一家出版社發(fā)展教材出版業(yè)務(wù)。
和龍文教育一樣被建議不要“用力過猛”的還有以箱包為主打產(chǎn)品的電商企業(yè)麥包包，“近來電商在品牌費(fèi)用上花費(fèi)太多。但對(duì)垂直電商有爭(zhēng)議是有利有弊的，行業(yè)遇冷，燒錢的速度就下來了。電商并不是不掙錢，是花錢太多，因此在推廣成本上一定要控制。”汪潮涌表示。
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本文標(biāo)題：汪潮涌：信中利為何逆勢(shì)發(fā)力
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