北京時間8月21日消息，據國外媒體報道，硅谷近幾年發生了一些較大的變化，一些新的投資公司逐漸取代上個世紀九十年代的風險投資公司成為科技行業的主要投資者。
最近幾年衰落最為明顯的風投公司當屬頗具傳奇色彩的凱鵬華盈。
凱鵬華盈創立于1972年，經過20多年的發展成為全球最大、最強和最成功的風險投資公司之一。上個世紀九十年代，在合伙人約翰杜爾的帶領下，凱鵬華盈幾乎投資了所有取得成功的互聯網公司，包括網景、AOL、亞馬遜和谷歌(微博)等。截至1999年底的時候，凱鵬華盈的聲譽達到頂峰，以致于它的投資的價值遠遠超過了它本身的價值。
但進入新千年之后，凱鵬華盈開始失去它的優勢。
它錯過了參與推動互聯網下一波發展的許多公司如Facebook、Twitter、Zynga、LinkedIn和Groupon等的早期投資的機會。它還逐漸被更具進攻性、創新性和專注性的投資者如馬克安德森及本霍洛維茨、Peter Thiel的創始人基金、Union Square Ventures、Accel Partners、俄羅斯投資者DST和其他許多公司排擠。更加出人意料的是，凱鵬華盈最近還被卷入了一宗性騷擾丑聞之中，這種麻煩事在風投業界是前所未有的。凱鵬華盈的高級女性合伙人愛倫帕歐對公司提出了性別歧視訴訟。
去年，為了在最后階段的私有IPO投資熱潮中套現，凱鵬華盈成立了一項價值10億美元的最后階段數字增長基金。許多人認為凱鵬華盈此舉有亡羊補牢的感覺，是為了將公司的名字與它之前錯過的那些熱門互聯網公司聯系在一起。許多人還將這項基金看作是一種信號，它意味著凱鵬華盈不但喪失了它的優勢，而且還喪失了其價值評估的原則，他們預計凱鵬華盈將在它的某些最后階段投資中摔跟斗。
這些顧慮都是有根有據的。
凱鵬華盈帶著新募集到的大量現金沖向市場，對Facebook、Groupon、Zynga和Twitter以及其他許多公司進行了最后階段投資。在大部分此類投資之中，凱鵬華盈并未從公司購買股票，而是從現有投資者手中購買股票，因此它的這些投資并不能為公司提供更多的發展資金，反而幫助其他投資者完成了獲利后的套現。
凱鵬華盈或許能從它對Twitter的投資中獲利，但這樣的獲利絕不會很多。
與此同時，它對Facebook、Groupon和Zynga等公司的最后階段投資則完全變成了一場災難。
例如，凱鵬華盈在投資Facebook時給予后者的估值為520億美元，遠遠超出了其他機構投資者購買Facebook股票時的單價。它的投資幫助Facebook現有投資者釋放了價值3800萬美元的持股。Facebook股票在整個2011年和2012年初大幅上漲，凱鵬華盈實現了不錯的賬面收益;但是自從Facebook在今年5月上市后，該股一路下跌，現在凱鵬華盈的投資收益反而變成負數了。
2011年2月，凱鵬華盈追加了它對Zynga的早期投資，幫助其他投資者釋放了2500萬美元的持股。凱鵬華盈最初的持股成本為每股0.42美元，原本取得了不錯的投資回報，但它后來追加的最后階段投資并未獲得太好的回報。Zynga股票目前的價格在3美元左右。
同一時間，凱鵬華盈還對Groupon進行了4500萬美元的投資，當時它給予Groupon的估值為45億美元。曾經有一段時間，它的這次激進投資行為看似取得了不錯的回報。Groupon在2011年底上市時的估值為160億美元，但是現在Groupon股票已經跌至4.75美元，以每股7.90美元進入該股的凱鵬華盈已經被深度套牢了。
凱鵬華盈還參與了Groupon最新一輪的融資，這猶如在傷口上撒了一把鹽，加速了該股的下跌。與此同時，Andreessen Horowitz則在6月份趁著該股的反彈將它在Groupon上市前買入的所有股票賣出。
在最后階段投資中虧損與早期階段投資的虧損是不同的，因為后者的不確定性更強一些。最后階段投資的風險應該比早期階段投資的風險更小一些。與低風險相對應，最后階段投資的回報往往比早期階段投資的回報要低一些，因此價值評估原則在最后階段投資中顯得特別重要。現在，與那些在最新一輪互聯網公司上市熱潮中購買了股票的許多公開市場投資者一樣，凱鵬華盈也因為最后階段投資而蒙受了巨大的損失，它買進那些股票的價格太高了。
凱鵬華盈原本非常質樸的聲譽也在最新一輪互聯網投資中受到重創。公司仍然由包括杜爾和泰德施雷恩在內的一批非常能干和成功的投資者帶領著，只是他們看起來就像疲憊的運動員一樣，他們在場中呆的太久，早就過了最佳的競技狀態。
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